一、本周资金市场回顾 1、本周央行一直保持静默，未开展公开市场操作，同时无资金到期，本周实现零投放零回笼。自11月20日以来，央行已经连续第18个工作日暂停逆回购操作，创下8个月来最长连停纪录。但在此期间，央行于12月6日在当日1875亿元中期借贷便利(ML
一、本周资金市场回顾
1、本周央行一直保持”静默“，未开展公开市场操作，同时无资金到期，本周实现零投放零回笼。自11月20日以来，央行已经连续第18个工作日暂停逆回购操作，创下8个月来最长连停纪录。但在此期间，央行于12月6日在当日1875亿元中期借贷便利(MLF)到期基础上加量续作了3000亿元MLF。在短端资金宽松、跨年资金需求上升的背景下，近期央行公开市场操作“锁短放长”倾向明显，持续暂停逆回购操作，而加大MLF操作，兼顾流动性与稳增长需求。
2、中央经济工作会议对2020年我国宏观政策取向进行了定调，继续实施“积极的财政政策+稳健的货币政策“。不过，在连续第10年采取“积极+稳健”这一老组合的背后有着新的内涵：财政政策更加注重”结构调整、保民生“，货币政策更注重”灵活适度、保流动性合理充裕“。在目前结构性通胀压力暂未缓解的情况下，预计年前进行降准降息的概率不高，主要还是通过温和续作MLF以维稳市场流动性水平。但通胀只改变节奏而非改变政策趋势，降准降息依旧可期，时点大概率在明年二三季度。
二、本周票据市场回顾
转贴市场上，本周票据利率持续上行。足年国股累计上涨30个BP至2.70%，足年城商票价累计上涨14个BP至2.88%。
本周资金面表现相对平稳，银行体系流行性总量无虞。本周票据市场上买卖双方一致看涨后市行情，市场交投活跃度处于较高水平。周内多数大行不断显著上调指导价格收票，邮储明年二三季度到期国股报价由2.40%一路上调至2.70%，农行足年国股票报价由2.45%一路上调至2.75%。在大行的情绪引领下，买方普遍抬价收票，卖方出票热情持续高涨，供求关系失衡局面延续，国股票的成交价格一路大幅上行，城商票价格亦不断小幅上涨。
直贴市场上，本周票据利率经过前期横盘整理后开始企稳上行，足年国股累计上涨22个BP至2.88%，足年城商票价累计上涨11个BP至3.23%。
本周出票市场经过周一短暂回调后开始持续显著回暖，企业开票量持续攀升至千亿级水平，市场上票源供给量十分充裕。企业端普遍看涨后市行情走势，出票情绪持续升温。市场上买方占据主导地位，多数直贴行纷纷上调指导价格择优配置票据资产，招商银行足年国股报价由2.65%一路上调至2.80%，郑州银行足年国股报价由2.63%一路上调至2.80%。供过于求，国股和城商票的成交价格一路走高，市场整体交投活跃度较高。
从票交所数据可知，本周出票市场短暂遇冷后大幅回暖，开票量不断攀升至千亿级台阶，日均承兑金额较上周增加了21%至902亿元;贴现市场震荡上行，日均贴现金额较上周增加了19%至640亿元;转贴现市场高位震荡，交易额突破两千亿级台阶，日均交易金额涨至1906亿元。本周国股银票转贴现利率持续小幅上行，足年累计上行25BP至2.65%，半年累计上行22BP至2.57%。本周足年城商银票转贴现利率累计上行30BP至2.93%，半年城商银票转贴现利率累计上行27BP至2.85%。
三、下周展望
1、资金市场上，下周央行公开市场无逆回购到期，12月14日将有2860亿元MLF到期，由于当日为周六，将顺延至12月16日到期。央行大概率会续作MLF，可能会有增量，利率大概率维持不变。正值月中缴税缴款时点，预计下周央行会重启逆回购操作来熨平流动性缺口。
2、转贴市场上，受月中时点因素影响，买方机构配置力量或会有所减弱，买方出票力量会不断显现，供求严重失衡局面将会有所改善，下周票据利率在买卖双方博弈中震荡上行的可能性较高(5个BP左右)。
3、直贴市场上，下周出票市场活跃度大概率震荡提升，日均票据承兑金额或在900-1000亿元水平，票源供给量比较充裕。正值税期高峰时点，买方收票行动或将放缓，部分机构报价可能会进一步上调。下周票据利率在供需力量博弈中大概率震荡上行(5个BP左右)。
