2021年上半年，流动性合理充裕，货币市场利率维持稳定;债券市场成交量小幅下降，债券收益率震荡下行;利率互换市场成交量同比回升，互换利率基本维持稳定;人民币对美元汇率先升后贬，总体保持稳定;国际收支保持基本平衡。

人民币汇率指数小幅波动;人民币外汇掉期点长端上扬，人民币汇率期权波动率小幅下降;外汇市场交易量保持增长。

2021年上半年，银行间市场成交总量折合人民币787.2万亿元，同比下降0.9%。其中，银行间货币市场成交529.4万亿元，同比下降3.7%;债券市场成交122.6万亿元，同比下降17.2%;利率衍生品市场成交11.3万亿元，同比增长13%;外汇即期市场成交33.0万亿元，同比增长33.1%;外币货币市场成交折合45.5万亿元，同比增长41.3%;外汇衍生品市场成交66.4万亿元，同比增长20.1%。截至6月末，银行间本币市场成员39847家，较上年末增加2904家;外汇市场会员741家，较上年末增加6家。

一、银行间本币市场运行

1 流动性合理充裕，货币市场利率维持稳定

上半年，随着疫苗普及，全球经济走向复苏，但呈现区域差异，部分国家疫苗普及速度和经济发展形势不容乐观。2021年上半年，随着疫苗接种的普及，我国对外出口规模保持增长，经济持续复苏，央行货币政策以稳为主，并通过结构性货币政策工具支持实体经济融资。上半年，央行通过公开市场操作合计投放资金40990亿元，合计回笼资金45556亿元。存款类机构7天质押式回购加权利率(DR007)半年内振幅152个基点，低于去年全年165个基点的振幅水平。

上半年，货币市场利率基本维持稳定。1月份月末效应叠加市场预期影响下，存款类机构质押式回购隔夜加权平均利率(DR001)在1月29日创下2021年上半年的最高点3.33%，随后恢复到平均水平。6月末，隔夜SHIBOR、3个月SHIBOR、1年期SHIBOR、IBO001较年初分别上升128个、下降29个、下降9个和上升158个基点，收于2.18%、2.46%、2.90%和2.57%;7天品种SHIBOR 1W、R007和DR007呈平稳上升走势，6月末分别收于2.41%、3.24%和2.55%，分别较年初上升41、115和69个基点。

上半年，货币市场成交529.4万亿元，同比下降3.7%。其中，信用拆借成交58.1万亿元，同比下降26%，质押式回购成交469.2万亿元，同比增长0.4%，买断式回购成交2.1万亿元，同比下降42.8%。

2 债券市场成交量小幅下降，债券收益率震荡下行

上半年债券市场收益率震荡下行，央行维持货币市场流动性合理充裕和货币政策利率不变是重要原因。1月下旬，央行为扭转市场过度宽松预期，暂时收紧市场流动性，债券收益率快速上升。2月末，1年、3年和10年期国债收益率分别较年初上升13、2和11个基点。随着稳健货币政策的实施，国债收益率震荡下行。6月末，1年、3年、10年期国债收益率收于2.44%、2.74%和3.08%，较年初分别下降3、10和8个基点。1年、3年、10年期国开债收于2.52%、2.99%、3.49%，分别较年初下降3个、持平、下降8个基点。

在货币政策不急转弯、稳字当头的背景下，信用债市场收益率主要呈现下行趋势。以中期票据为例，3年期中票AAA、AA和AA-级上半年末收于3.41%、4.01%和6.20%，较年初分别下行11、32和27个基点。

上半年，债券市场成交101.5万亿元，同比下降17.2%，其中债券借贷成交4.8万亿元。分券种看，政策性金融债、同业存单和国债成交占比排名前三，成交金额分别为36.9万亿元、19.8万亿元和19.5万亿元，市场占比分别为38.1%、20.4%和20.1%。

6月债券市场成交量及收益率水平并未呈现大幅波动，市场情绪平稳。6月，银行间债券市场成交金额18.5万亿元，高于今年前五个月的月均成交额;6月末1年、3年、10年期国债收益率较5月末上行5、1、3个基点。

3 利率互换市场成交量同比回升，互换利率基本维持稳定

上半年，利率互换市场利率基本维持稳定。6月末，各期限FR007互换利率相较于年初有升有降，但整体波动幅度较小，除了1个月期FR007互换利率涨幅较大之外，其他期限FR007互换利率涨跌幅度维持在4BP以内。其中，涨幅最大的1个月期FR007互换利率，半年末收于2.48%，较年初上行36个基点;跌幅最大的为1年期FR007互换利率，半年末收于2.51%，较年初下降1个基点。

上半年，利率衍生品市场成交11.3万亿元，同比上升11.7%。其中，普通利率互换成交11.1万亿元，标准债券远期成交1600亿元，标准债券远期业务在现金交割方式优化、持续双边报价的推动下流动性得到提高。普通利率互换中，从参考利率看，以FR007为浮动端参考利率的交易占比85.5%，以SHIBOR为浮动端参考利率的交易占比13.5%，以其他利率为浮动端参考利率的交易占比1.03%。

二、银行间外汇市场运行

1 人民币对美元汇率先升后贬，总体保持稳定

2021年上半年，全球疫情继续蔓延，世界经济复苏仍不平衡，外部环境仍存在较多不稳定不确定因素，主要发达经济体货币政策调整压力加大，国际金融市场资产价格高位运行。美联储在货币政策新框架下，提高了对通胀的容忍度，强化了对于“充分就业”的支持，为其较长时间的宽松政策创造了条件。但随着美国就业继续修复，失业率进一步降低，美联储加息预期逐步上升，美联储 6 月会议纪要的中位数预测显示美联储将在 2023 年底前加息两次。美元指数上年末报89.96，在一季度快速走高，从低点89.42上涨至93.29，升值4.3%，之后逐渐回落，6月末美元指数报92.37，较上年末升值2.7%。

上半年，人民币对美元汇率总体呈现先升后贬、总体稳定的态势。6月末，人民币对美元中间价报6.4601，较上年末升值648个基点，升值幅度1%。其中，前5个月升值明显，5月末中间价报6.3682，较上年末升值2.5%，此后受美元走强等因素影响，人民币对美元汇率小幅走贬，6月人民币对美元贬值1.4%。交易汇率方面，6月末人民币对美元交易汇率收于6.4612，较上年末升值786个基点，升值幅度1.2%。

2 国际收支保持基本平衡，人民币汇率指数小幅波动

上半年，面对冬春疫情考验和外部环境的不确定性，在党中央的坚强领导下，我国经济呈现稳定恢复态势，稳中加固、稳中向好，供给量增质升，需求持续回暖，市场活力不断释放，就业民生保障有力，高质量发展取得新成效。从国际收支来看，2021年一季度，我国经常账户顺差694亿美元，与同期国内生产总值(GDP)之比为1.8%，处于合理区间;跨境双向投融资均较为活跃，国际收支保持基本平衡。从外汇储备规模来看，截至2021年5月末，我国外汇储备规模为32218亿美元，较4月末上升236亿美元，升幅为0.74%。这些积极因素有效稳定了市场预期，为我国外汇市场在外部环境变化下仍平稳运行提供了根本保障。

6月末，CFETS人民币汇率指数报98.00，较上年末升值3.3%，其中，5月31日CFETS人民币汇率指数达到98.21的上半年最高值，随后小幅回落，总体呈先升后降的态势。参考BIS货币篮子的人民币汇率指数报收102.01，较上年末升值3.4%;参考SDR货币篮子的人民币汇率指数报收96.77，较上年末升值2.7%。

3 人民币外汇掉期点长端上扬，人民币汇率期权波动率小幅下降

上半年，人民币外汇掉期点长端上扬，6月末，1个月、3个月、6个月和1年期掉期点分别为135、435、810和1572个基点，较上年末分别上升5、50、70、141个基点。上半年，人民币汇率期权波动率小幅下降。受中国经济加快复苏积极信号带动，市场对人民币汇率预期趋稳，各主要期限波动率出现下降。6月末，1个月、3个月、6个月和1年期平价期权波动率分别为3.6300%、4.0500%、4.2500%和4.4000%，较上年末分别下降0.22、0.65、0.43和0.30个百分点。

4 外汇市场交易量保持增长

上半年，银行间外汇市场(不含外币货币市场)共成交15.4万亿美元，同比增长35%。其中，人民币外汇市场上，外汇掉期交易仍占据主导，共成交9.3万亿美元，同比增长26.7%;外汇即期成交5.0万亿美元，同比增长44.3%;外汇期权成交4248.3亿美元，同比增长87.1%;外汇远期成交522.6亿美元，同比增长0.2%;货币掉期成交105.8亿美元，同比下降18%。外币货币市场成交45.5万亿元人民币，同比增长41.3%。外币对市场成交6088.7亿美元，同比增长97.4%。

作者：中国外汇交易中心研究部

原文《2021年上半年银行间市场运行报告》全文将刊载于中国外汇交易中心主办《中国货币市场》杂志2021.07总第237期。