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谁能扛起我国高收益债市场的大旗?

每日一贴 债市狄仁杰 评论

民企违约潮、僵尸国企打破刚兑、城投结构化爆仓等事件,客观上为高收益债投资人提供了较多的投资机会。但是我国特色高收益债市场存在的某些问题,限制了高收益债市场的健康发展。

谁能扛起我国高收益债市场的大旗?​

1、我国高收益债市场主要以二级为主,主要模式是以前存量项目暴雷或者发行人出现重大舆情之后,高收益债投资人通过二级市场折价买入债券,或者是承接结构化爆仓债券。而一级市场,对于弱资质发行人,要么是因为外部评级太低,又没有外部担保机构提供担保,不符合发债条件;要么是通过综收或者结构化等方式发债,大部分收益被中介机构赚取,缺少真正成规模的高收益债投资资金。高收益债资金供需不平衡,甚至存在严重的扭曲。当我们的高收益债产品能够直接在市场上以10%+的利率一级拿债,我们的高收益债市场才真正的开始走上正轨。

2、部分发行人“财务造假”和“逃废债”行为比较恶劣,且相关法律制度不完善,对其不能形成有效约束,导致债券投资人难以维护自己的合法权益。我们很难对高收益债的回收率进行量化估计,缺乏权威的高收益债估值技术和机构,难以对高收益债定价。

3、高收益债市场信息不对称现象比较严重。对于高收益债投资者来说,若能够了解到当地ZF(尤其是国企)、银行等融资渠道对发行人的支持力度,或者是发行人资产处置、资金筹措计划等非公开市场信息,会对高收益债投资提供较大的帮助,而这又需要投资人拥有雄厚的人脉关系和很强的信息判断能力,培养这样的稀缺人才需要一定的时间。

4、部分投资人是被忽悠进入高收益债市场,他们甚至连信用债基本知识都不了解,或者认为AAA稳得一匹,就买了某些高收益债,最后就算债券违约,也能够搏小额刚兑,或者希望按闹分配。某些发行人违约后,又确实存在500万、50万或者20万以下金额部分刚兑的行为,制度套利,一定程度上助长了市场搏小额刚兑之风。

5、高收益债市场目前参与资金体量不大,参与主体不是很丰富,高收益债流动性比较差,且缺乏相关风险对冲工具,风险敞口高。

6、我们的债券市场没有完全市场化,存在较多的行政干预,给高收益债投资带来了更多不确定性,甚至难以预期的风险。

综上,我们高收益债市场的基础制度、人才培养、资金供需以及流动性等方面,还存在较多不完善的地方,高收益债市场的发展依旧任重道远,但未来可期。

据CX估计,我们债券结构化市场规模在2000-5000亿元之间,再加上综收发行债券,以及其他堕落的天使存续债等,我们的高收益债市场规模超万亿,目前这还是一个巨大的蓝海。

谁能扛起高收益债市场的大旗?成为中国的高收益债之王呢?

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