既然是流动性，首先要能“流动”。票据属于张三，能够转让给李四，接着可以卖给王五或者赵六，叫做流动。如果张三卖不掉，说明没人要。不流动。

思考者-瓜小白-记325

资产流动性的衡量多用“换手率”来表示。债券、股市，均如此。换手率越高，说明交易活跃，卖的多，买的也多。总之，它具备“流动”的特征。

可以设计一个票据换手率，计算出比如全部托管的票据的流动次数。如日均票据换手率=票据交易量/期末托管量/交易天数

能流动还不足以说明流动性存在的问题。

还要看流动的成本。

流动的价格才是风险所在。

那么，什么代表了票据流动性的价格?

---用票换钱的价格，也就是票据回购。

实务的角度，隔夜票据回购与7天票据回购是主要的票据融资方式。它们的价格，才更能衡量票据市场流动性的成本。两者越高，说明票据市场流动性收紧，流动性风险偏高。反之，流动性宽松。

如此衡量，还不够。和债券市场类似，非银也是参与者。隔夜或者7天回购代表的是全体市场融资者，实际上非银与商业银行的资金成本差别很大。因此，中小银行、非银机构、非法人产品之间的流动性分层利差幅度，同样至关重要。

回过来反思一下，票据市场的流动性风险，可能要依赖如下几个指标：

换手率

融资成本

流动性分层利差;