今天核心观点和逻辑 信用违约加速爆发： 自爆发疫情以来，今年很多企业偿债压力较大，但更多暴露的是历史遗留问题，企业本身基本面较弱，均为经营和财务持续承压的网红类企业主体，而本期疫情成为了压死骆驼的最后一根稻草，疫情对债券市场的影响逐渐显现，

 今天核心观点和逻辑

信用违约加速爆发：自爆发疫情以来，今年很多企业偿债压力较大，但更多暴露的是历史遗留问题，企业本身基本面较弱，均为经营和财务持续承压的网红类企业主体，而本期疫情成为了压死骆驼的最后一根稻草，疫情对债券市场的影响逐渐显现，信用违约事件加速爆发。对于违约主体分析来看，疫情只是信用事件发生的外因，根源还在与企业基本面的持续羸弱。

违约形式逐渐多样化：特殊时期、特殊手段，政府及监管层对于违约的容忍度在提高，在全球疫情大爆发的环境下，我们要警惕“政府支持”。政府支持是一个相对比较虚的概念，政府的支持方式、支持力度都有很多不同的选择，支持企业并不一定意味着支持投资者，比如支持企业破产重整、支持企业保经营和保就业、支持逃废债都有可能。支持力度方面，支持不够坚定，支持半途而废等。只有将政府、企业、投资者三者的利息绑定一起的支持，才是真的支持、好的支持，比如平台，外部环境在不断变化，但核心逻辑仍在保持。

继续推进司法重整：胜通发布重整草案、新光提出破产申请、方正重整持续推进，新华联集团亦积极推动自身重整、海航集团的重整看来亦是无法避免。

国企信仰：最近青海省投破产重整再次引起市场对于国企信仰破灭之讨论，“信仰”二字表示“不背锅”、“很无辜”，核心逻辑才是关键。一方面，从事经营竞争性业务的一般性国有企业，之前金融机构基于的是企业的现金流的分析基础之上，提供融资的。当经济形势下行时，企业现金流情况恶化，原有的融资基础并不再具备。如果目前还在说国企的信仰只是“皇帝的新衣”和金融机构的“一厢情愿”。另一方面，企业继续存在的市场价值在逐步减少，也即“僵尸企业”。这种情况下，企业违约甚至被当作“僵尸”从经济体系去除，是一种符合经济逻辑的理性选择行为，也是政府一直想做的事情，不应过度解读，不应因噎废食，还得尊重理性、尊重常识。

融资类信托新规：信托融资类信托新规的出台，对非标融资规模较大的平台公司形成较大压力，需要看执行的力度。预计未来城投非标融资逾期事件将更频繁爆发，政府将采取一拖二压三协商的方式，最后双方达到一个平衡点，标准债方面的核心逻辑不受影响。预计监管政策不会一刀切停止信托公司开展融资类信托业务，而是逐步压缩违规融资类业务规模，促使其优化业务结构，直至信托公司能够依靠本源业务支撑其经营发展。未来融资类信托业务将更多由管理规范、风险控制能力强、资本实力强的信托公司开展，保证受托履职到位，业务风险可控，真正实现“卖者尽责、买者自负”。

上半年信用事件梳理和点评