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2020年第一季度票据市场运行情况

每日一贴 票交所 评论

2020 年第一季度票据市场运行情况年初以来,新冠疫情的爆发和蔓延对宏观经济造成明显冲击。在疫情冲击下,票据市场总体呈现出运行平稳且韧性增强的特点,在支持复产复工、改善融资条件、降低融资成本方面发挥了积极作用。一季度全市场票据业务总量 37.83 万

2020 年第一季度票据市场运行情况年初以来,新冠疫情的爆发和蔓延对宏观经济造成明显冲击。在疫情冲击下,票据市场总体呈现出运行平稳且韧性增强的特点,在支持复产复工、改善融资条件、降低融资成本方面发挥了积极作用。一季度全市场票据业务总量 37.83 万亿元,同比增长 8.38%;其中签发承兑 6.04 万亿元,同比增长 12.12%;背书 11.26 万亿元,同比下降 0.27%;贴现 4.36 万亿元,同比增长 22.26%;交易 15.81 万亿元,同比增长 9.73%。

一、签发承兑较快增长,月度增长节奏先降后升

3 月末,承兑未到期金额 13.43 万亿元,较年初增长 5.47%。一季度,全市场累计承兑商业汇票 6.04 万亿元,同比增长 12.12%;其中,银行承兑汇票累计 5.25 万亿元,占比 86.87%;商业承兑汇票累计 0.79 万亿元,占比 13.13%。 2 月份疫情高峰对企业正常生产经营受到较大冲击,票据签发承兑量明显下滑;但随着国内疫情紧张形势缓解、企业复工复产节奏加快,3 月份企业用票需求趋于活跃。

2020 年第一季度票据市场运行情况

图 1:票据承兑在社会融资规模中占比变化

二、票据背书略有下降,但贴现规模大幅增长

1-3 月,电子商业汇票累计背书 11.26 万亿元,同比下降 0.27%;累计贴现商业汇票 4.36 万亿元,同比增长 22.26%。 3 月末贴现未到期金额 9.11 万亿元,较年初增长 11.38%。背书和企业的贸易支付活动结合更为紧密,背书低增长、贴现高增长的结构性分化反映出当前企业贸易活动活跃度仍然不高,企业更倾向于通过贴现来替代一般贷款,降低自身财务成本。

2020 年第一季度票据市场运行情况

图 2:票据背书量增长情况 图 3:贴现余额在企业贷款余额中的占比情况

三、票据交易规模同比增长,资产配置功能特征明显

1-3 月,全市场累计交易商业汇票 15.81 万亿元,同比增长 9.73%。转贴现、回购累计发生额分别为 12.21 和 3.60 万亿元,占比分别为 77.21%和 22.79%。在市场流动性总体充裕,信贷有效需求相对偏弱的情况下,银行通过买入票据配置资产意愿增强。

2020 年第一季度票据市场运行情况

图 4:票据交易量增长情况

四、票据市场利率明显下降,政策传导功能突出

一是票据转贴现利率明显下行。3 月份,票据转贴现加权平均利率 2.76%,较上年同期和上年末分别下降 70 和 35 个基点。质押式回购加权平均利率 1.74%,较上年同期和上年末分别下降 95 和 66 个基点。在当前货币市场利率中枢下行以及信贷规模较为宽松的情况下,票据转贴现利率下降明显。

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图 5:转贴现加权平均利率与货币市场主要利率品种走势图

二是票据贴现利率同步下降。3 月份,票据贴现加权平均利率为 2.95%,较上年同期和上年末分别下降 66 和 29 个基点,较同期 LPR 低 110 个基点。其中,中型企业和小微企业贴现加权平均利率分别为 2.88%和 3.01%,同比分别下降 72 和 65 个基点,比一年期 LPR 的最新报价 4.05%分别低 117 和 104 个基点。贴现利率大幅下行,较好实现了逆周期调控的货币政策意图,快速降低了实体企业融资成本。

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图 6:票据贴现利率与一般贷款利率走势

五、票据市场结构有所分化,区域集中较为明显

一是从规模结构看,中小微企业市场占比高位回落。3 月末,出票人为大型、中型和小微企业的票据承兑余额分别为 3.98、2.91 和 6.53 万亿元,占全部承兑余额的比例为 29.68%、21.67%和 48.65%,同比分别上升 0.06、下降 0.71 和上升 0.64 个百分点。从贴现看,3 月末贴现申请人为大型、中型和小微企业的贴现余额分别为 1.69、1.60 和 5.82 万亿元,占贴现余额比例为 18.6%、17.56%和 63.84%,同比分别上升 2.4、1.67 和下降 4.07 个百分点。

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图 7:3 月末各类型企业承兑余额占比 图 8:3 月末各类型企业贴现余额占比

二是从行业结构看,制造业和批发零售业用票占比高位回落。一季度,批发零售业和制造业票据签发背书量占比为 40.3%和 28.13%,较上年同期下降 1.17 和 1.64 个百分点,较上季度下降 1.03 和 1.83 个百分点,反映出疫情对制造业和批发零售业冲击较大。建筑业以及租赁和商务服务业用票活跃度提高,票据签发背书量比上年同期提高 0.6 和 0.69 个百分点,较上季度提高 1.44 和 1.33 个百分点。

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图 9:2020 年一季度部分行业票据签发背书量占比变化

三是从区域结构看,东部地区票据更为集中。一季度,东部地区企业用票量增长明显较快,票据签发背书量合计 11.52 万亿元,市场占比为 66.56%,同比提高 1.48 个百分点;而同期中部、西部和东北地区的企业票据签发背书量占比分别为 15.43%、13.14%和 4.88%,同比分别下降 0.74、0.28 和 0.45 个百分点。湖北作为新冠疫情的集中爆发区域,企业用票活跃度明显下降,一季度湖北地区签发背书量合计 6408.63 亿元,同比下降 19.31%,环比下降 30.08%。

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图 10:各地区票据签发背书量占比变动情况

六、下阶段市场展望

在宏观经济稳字当头和逆周期调控加强的背景下,一季度票据市场运行总体稳健,有效支持金融机构和企业复产复工,并在改善企业融资条件、降低企业融资成本方面发挥了积极作用。随着国际疫情蔓延,未来一段时间宏观经济所面临的内外部环境或更为复杂。下阶段,应更加重视发挥票据市场在货币政策传导方面的优势,利用票据市场的市场化定价机制,降低实体经济特别是中小微企业的融资成本,提高资源配置效率,激发市场活力,帮助企业平稳度过难关和实现转型发展。

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