第一部分 公开数据分析 图一~二：票交所数据 前日回顾：周五(2月15日)节后第二工作周开始，企业、中介机构、银行票据部门基本都已到位，承兑量达到476亿，已经接近正常水平，贴现量363亿，贴现承兑比达到76%以上，仍旧偏高，贴现交易比16.7%左右。不过随着节

第一部分 公开数据分析

图一~二：票交所数据

前日回顾：周五(2月15日)节后第二工作周开始，企业、中介机构、银行票据部门基本都已到位，承兑量达到476亿，已经接近正常水平，贴现量363亿，贴现承兑比达到76%以上，仍旧偏高，贴现交易比16.7%左右。不过随着节前票据消化殆尽，贴现承兑比会慢慢回落。

今日分析：昨日(2月18日)承兑量480亿，高于去年每周第一交易日平均出票量水平。贴现量407亿，贴现承兑比仍旧高位。但是贴现交易比开始回升至20.3%左右(去年全面比为23.8%左右)。

图三：利率曲线数据

前日回顾：周一交易价格回升，年后第一个交易日普遍在消化年前票据，很多银行机构及中介机构均在出获利盘，所以导致转贴现交易价格与直贴价格非常接近甚至部分倒挂。

今日分析：半年国股价格略有上行，足年维稳。

图四：SHIBOR数据

前日回顾：长短资金走势出现分化，半月内期限资金上涨。

今日分析：长短资金走势继续分化，半月内期限资金上涨

监管动作★无

第二部分 市场动态分析

【大票直转/纯直贴方面】随州周一邮储直贴业务的恢复，授信城商价格全面大幅下行，今日邮储报价在3.38左右，与国股市场价格已经非常接近(10BP以内)，这个因素会倒逼国股价格下行。部分小行的直贴价格也一直处于低位，整个年后1周多的交易日，直转模式一直被纯直贴模式压制，完全抬不起头。

转贴交易由于很多年前获利盘的出仓，导致价格一直坚挺，与直贴价格也越来越接近，一度甚至部分倒挂。但是随着年前资产的出尽，转贴还是得从民间市场吸收资产，价格还是得跟着直贴的行情随行就市。

【中介买断方面】资金大范围宽裕。

【套利方面】套利业务仅小面积恢复。进入今年以来，套利业务(钱换票模式)已被各大媒体所关注，而且1月社融受套利业务影响达到历史高位，有记者在新闻发布会直接精准发问，相信今年套利业务会进入监管层的视野。毕竟套利规模已经大到影响数据真实水平的地步，会给决策层带来了判断的失误。

【平台动态】交易逐渐恢复。

第三部分 明日预测

随着邮储额度的耗尽，授信城商价格会逐步回升。同时国股转贴的价格也会缓慢回落，然后慢慢找到一个平衡点。

明天预计国股全期限缓慢回落。城商维持稳定。

温馨提示

本复盘日记力争搜集票据生态内的各种数据情报，并且试着发现各因子之间的关系，以及他们影响票据价格的逻辑。但是由于现在能力所限，始终处于盲人摸象的地步，所以日记中的任何判断、分析都是有偏差的，希望大家在阅读的时候结合自身的情况进行甄别。

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