一周前，内房股旭辉控股公开承认，未按期支付两笔美元债利息，这被视为旭辉“保内弃外”的开始。

旭辉集团股份有限公司为旭辉控股在内地的运营平台，无论是资产占比，还是营业收入占比，前者均占后者90%以上。

在旭辉控股宣布延期支付美元债利息后，旭辉集团开启了一系列资产腾挪。

海南旭辉建设管理有限公司、上海旭美商业管理有限公司，这两家公司原本由旭辉集团100%控股，却在同一天被剥离。

其中海南旭辉建管股权由上海皓昶建企业管理(65%)、上海翊昶企业管理咨询合伙企业(35%)接手，上海旭美商业由上海翊昶企业管理100%接盘。

上海皓昶建企业管理股权由三名自然人掌握，上海翊昶企业管理咨询合伙企业的两名合伙人也均为自然人。

旭辉的公开资料中，海南旭辉建管是旭辉建筑管理版块的运营公司，目前在管项目35个，在管建筑面积700万平方米。

上海旭美商业则为旭辉旗下商业运营公司，在全国储备了30余座商业综合体，总建筑面积278万平方米。

按照逻辑推演，如果这一操作是真实交易，就算交易额度未达到披露标准，旭辉也应该对外有所交代，毕竟当下敏感时期，牵涉了诸多相关方利益。

这一操作也有可能不是真实交易，而是自然人代上市公司持股，以避免相关司法风险，如此只能质疑旭辉慌不择路。

旭辉看起来确实在筹划，如何收拾一个即将违约后的残局。

过去的一周，旭辉集团至少将25家子公司股权变更，从原来100%控股的子公司，变更为孙公司，中间加入了两家间接股东。

如苏州旭辉盛昌企业管理有限公司，原本股东为旭辉集团(99.99%)、共青城盛阳投资(0.01%)，如今变更为苏州丰协乐商务(49.99)、苏州丰艾汇商务(50%)、共青城盛阳投资(0.01%)。

苏州丰协乐和苏州丰艾汇均为新近成立公司，仍由旭辉集团控股。

苏州旭辉盛昌是旭辉在江苏的主要控股平台，对外投资有105家企业，从旭辉集团直接控股变更为间接控股，或许有两个方面的考虑。

第一是隔离风险，相关的司法纠纷让其停留在项目公司层面，不上升至旭辉集团;第二是为未来股权出售或资产重组做好准备。

收拾残局越来越像一门艺术。

平安投资华夏幸福，世茂纾困福晟，万科入股泰禾，这三个不太成功的案例，是收拾残局的第一阶段。

后来恒大暴雷，金融机构不得不接手项目，以期在资产负债表上赢得腾挪时间，加上保交楼专项贷款的发放，这是无奈的第二阶段。

如今房地产市场仍然低迷，不断取消的市场限制条件、潜在购房者的悲观预期、仍然出险的房地产企业，构成了自我加强的失望螺旋。

这样的行情下，无论自救还是被救助，诞生了第三阶段的方式方法，混合着某种狡黠和谨慎自保、多方联合的小心翼翼。

上周，深圳资产管理有限公司作为有限合伙人，中信城开旗下中信城发基金作为普通合伙人，组成的两家有限合伙企业，各接手了惠州百万花城项目公司50%的股权。

百万花城是这轮房企危机的最佳注脚。

早在2014年，惠州本土房企光耀集团出险，百万花城项目停工烂尾。三年后，大肆扩张的恒大以金主姿态入主百万花城，投入大量资金盘活项目。

很显然，恒大的再次出险，深圳国资和万科组成的深圳资产管理有限公司，不得不再次出手接盘完成项目。

需要强调的，以“地方金主➕操盘方”组成的有限合伙公司，已经成为救助项目的最佳形式。

回到万科救助蓝光的案例。

去年6月，蓝光公开债务尚未违约之前，万科通过并购无锡和骏100%的股权，接盘了无锡、常州四个项目，其中就包括高端项目“常州蓝光黑钻”。

上周，万科意外退出了三个项目，将其股权重新返还给蓝光，唯独留下了常州蓝光黑钻项目。

与此同时，持有蓝光黑钻项目公司股权的股东，也变更为以常州万科为有限合伙人的有限合伙企业。

万科退出可能有其他投资人介入的因素，但应该也有小心翼翼的成分。

从泰禾、福晟，到蓝光、恒大，再到如今的旭辉，是一个出清过程，也是考验房企风险把控和运营能力的过程。

显然旭辉更长于“调表”。