本周(2021年7月5日至7月9日)，中国央行累计开展了500亿元逆回购操作，因本周累计有1100亿逆回购到期，同期有700亿元国库现金管理到期，本周实现净回笼1300亿元。前半周，月初时点因素影响下，短端资金品种延续上行，无碍资金面平稳宽松。

本周资金市场回顾

周四，或受降准等货币政策工具提及影响，隔夜资金显著下降。周五，短期资金利率大幅回升。

资金面整体平稳宽松，逐步回归正常水平。本周隔夜、7天、14天Shibor分别较上周五上涨59.20BP、27.50BP、10.80BP至2.2060%、2.2200%、2.1490%，本周DR001、DR007、DR014加权平均利率分别较上周五上涨55.92BP、32.47BP、15.10BP至2.1692%、2.2142%、2.1730%。

本周票据市场回顾

转贴市场上，本周受月初时点因素，叠加降准等货币政策工具提及影响，短端资金利率前半周持续上行，下半周先下后上，中长端利率稳中小降，票据利率持续下行，周五，价格整体小幅震荡。截止7月2日收盘，足年、半年双国股分别在2.59%、2.54%左右，分别较上周五下跌7BP、1BP。

前半周，受月初时点因素影响，短期资金利率不断攀升，无碍资金面平稳宽松。月初时点托收票交投比较活跃，买盘配置意愿较强，卖盘供给相对不足，供需博弈下，票价持续小幅下行。

周四，受预期降准因素影响，流动性本就宽松状态下，隔夜资金显著下降，票据利率明显走低，市场整体价格低迷。

周五，短期资金利率大幅攀升，一定程度上抑制票价下行空间。买盘整体收票情绪不高，配置需求比较有限，卖盘出票需求明显增多，供需力量出现反转，票价整体震荡微涨。

直贴市场上，近期贴现成本持续低位震荡等影响下，企业端融资贴现意愿继续平稳释放。供给方面，上半周，受月初时点因素影响，一级市场活跃度较为低迷，一级市场签发量延续小幅回暖态势。市场卖盘出票供给相对薄弱，买盘配置意愿较强，票价延续下行。下半周，随着时点因素影响消退,一级市场签发量明显回暖，单日新增票源供给增加至760亿元水平，市场出票供给有所增强。供需博弈下，票价整体稳中微降，整体票价较上周五明显下行。

从票交所数据可知：规模方面，月初时点因素影响，市场整体活跃度较为低迷。截止截止7月8日，本周日均承兑、贴现和交易金额分别较上周下行49%、28%和15%至640.43亿元、443.56亿元和2934.78亿元，贴现承兑比较上周大幅上行30个百分点至69%。价格方面，本周利率持续震荡小降。截止7月9日，足年、半年国股转贴现利率分别较上周五下跌7.54BP、14.65BP至2.6003%、2.5555%，足年、半年城商转贴现利率分别较上周五下跌7.24BP、12.78BP至2.7179%、2.654%。

下周展望

资金市场：下周(7.12-7.16)央行公开市场累计有500亿元逆回购到期，同时有4000亿元MLF到期，此外，下周即将迎来缴税高峰。央行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1万亿元，将有效对冲到期的MLF和税期带来的流动性缺口。

票据市场：供给方面，月初以来一级市场表现持续不够理想，累计承兑发生额为3687.43亿元，单日新增票源供给缓步上行至760.88亿元，导致卖方市场出票供给不足。需求方面，资金面平稳宽松，叠加机构规模较为充裕，助力买方报价不断下调。全面降准实锤，下周资金面无忧，若供给不见明显起色，票价预计将打开下行通道。