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4月票据市场总结与5月预判

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受季末翘尾影响,月初追赶高价余热,票价快速回落。资金比较宽松,开票处于低位,标杆大行稳价进场,行情以小降为主,托收等短期票交投比较活

一、4月票据市场回顾

4月票据市场总结与5月预判

(1)上旬小幅下行,中旬回弹乏力,下旬加速探底

跃。步入中旬,农行、邮储等标杆大行持续不断释放中长期票配置需求,引领主要股份行及中小机构积极进场询价,供需双方博弈激烈,市场陷入僵持状态,日内票据持续在1-2BP左右上下浮动。下旬,传闻央行窗口指导,机构临时规模大增,买盘配置意愿强烈,主要大行带头大幅降价。受制于票源供给持续不济,导致票据利率加速下行,创本年以来价格新低。

据普兰数据显示,4月一年期国股无三农价格区间在2.60%-3.10%,月内波动50BP;半年期国股无三农价格区间在2.45%-3.07%,月内波动在62BP。一年期城商无三农价格区间在2.80%-3.30%,月内波动50BP;半年期城商无三农价格区间在2.65%-3.27%,月内波动62BP。从利率中枢来看,本月票据利率中枢环比下行29BP,且短期票降幅更为显著。

(2)主要大行非常活跃,机构配置意愿强烈,票价下探至本年新低

4月主要大行参与度维持活跃,农行进场配置三、四季度及跨年国股票,且报价持续下调明显;邮储中上旬降价收8月后到期国股城商票,下旬部分机构竞价收票;中行下半月进场配置7、8月到期国股;农发行收三季度国股票。月底临时规模放出,主要大行连续大幅降价,引领买方市场配置热情高涨,而市场出票供给持续匮乏,导致票价跌幅显著。本月税期高峰时点对流动性扰动比较有限,资金面平稳宽松亦助力票据利率下行。

从票交所利率可知,本月票据利率中枢继续回落,1M、2M大幅下行超65BP,3M-5M下行约40BP,6M-8M下行超35BP,9M-1Y下行近30BP。月内票据利率波幅较上月明显扩大,1M、2M波幅在165-185BP,3M-8M波幅在70-80BP,9M-1Y波幅在50-60BP。

4月票据市场总结与5月预判
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(3)一级市场表现依旧不济,票源短缺压制票价回弹无望,二级市场交投非常火爆

跨季时点之后,企业端支付结算需求有所下降,一级市场票源供给量环比小幅下滑,同比大体走稳。4月信贷投放不够理想,叠加月底窗口指导等政策因素影响,票据“冲贷”需求强烈,买盘配置力量十足,票源持续供应不济,导致票价回弹无望,不断向下探底。本月二级市场异常火爆,单日交易量达到4856.72亿元,创下有史以来新高纪录。这可能源于月内票价波动幅度巨大,机构换仓调整或波段交易等操作频繁等因引致。

4月票据市场总结与5月预判
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二、5月票据市场预判

根据历史情况来看,历年5月多为监管政策发布期,包商事件、跨省票据业务规范等多在5月出台,票据利率走势受此影响多呈现震荡趋势。近2年票价利率中枢均环比下行,价格波动幅度在10-20BP左右。我们对2021年5月票价走势预测情况将从政策、资金、规模、模型、历史等方面展开,若想了解,请登录普兰金融村“资讯-研报-策略”版块进行查看。

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