本周资金市场回顾 1、本周(3月23日-3月27日)央行未进行逆回购操作，因无逆回购到期，本周实现零投放零回笼。至此，央行已经连续29个交易日暂停逆回购操作，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平。 2、银行间同业拆放利率显示，后半周短端利率有所反弹，中

本周资金市场回顾

1、本周(3月23日-3月27日)央行未进行逆回购操作，因无逆回购到期，本周实现零投放零回笼。至此，央行已经连续29个交易日暂停逆回购操作，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平。

2、银行间同业拆放利率显示，后半周短端利率有所反弹，中长端利率继续小幅下行。隔夜、7天Shibor上涨至1.1040%、1.7690%。质押式回购市场上，DR001、DR007加权平均利率持小幅上行至1.10%、1.68%附近。

本周票据市场回顾

转贴市场上，本周市场交投延续火爆，单日交易量再创历史新高，突破4500亿元。票价前半周窄幅震荡，后半周企稳上行，利率中枢整体较上周抬升10BP左右。足年、半年国股分别涨至2.64%、2.66%。

前半周，大行配置意愿较低，仅邮储小幅上调报价进场，收票行以城商、农商行为主。季末月机构补规模效应逐步显现，买盘配置力量较强。卖方调仓需要，叠加看涨后市，出票需求强烈。供求博弈下，票价窄幅震荡，足年国股在2.54%-2.56%之间调整，足年城商在2.70附近。

后半周，随着买方填规模需求不断得到满足，短期限票需求明显收敛，跨年国股需求激增，高价“割韭菜”模式盛行。卖方压缩规模需要，出票需求强烈，期限以二三季度等短期限为主，导致票价上行显著。周五足年国股供不应求严重，价格略有回落，半年国股供过于求，价格小幅续涨。

直贴市场上，本周贴现承兑比进一步下滑至67%附近，表明买方配置意愿无法满足卖方强烈出票需求。本周票价逐步企稳上行，利率中枢整体较上周抬升12个BP左右。足年、半年国股分别涨至2.85%、2.80%。

供给方面，本周一级市场活跃度小幅回落后显著提振，季末月月底，企业融资贴现意愿强烈，开票量不断攀升，一度突破1500亿元的市场高位。叠加前期库存票，票源供给比较充足，出票力量稳步增加。

需求方面，月底机构补规模效应逐步显现，随着买方配置需求逐步得到满足，多数直贴行机构配置价格开始持续上调，择优配置。供需力量博弈下，票价逐步企稳上行，成交量维持高位。

从票交所数据可知：规模方面，本周票据市场活跃度继续提升，单日承兑金额破1500亿元，登上“小高峰”，单日交易金额破4500亿元，创下历史新高。本周日均承兑、贴现和交易金额分别在1319亿元、917亿元和3948亿元。价格方面，本周票交所利率震荡上行，较上周五涨幅约10个BP。足年、半年国股转贴现利率在2.6300%、2.5769%，足年、半年城商转贴现利率在2.7956%、2.7541%。

下周展望

(1)资金市场

新冠肺炎疫情冲击全球金融市场，近期各国央行纷纷出台宽松货币政策以缓解全球流动性紧张的局面。同时，G20峰会因疫情原因采用虚拟方式召开，各成员国承诺将会“毫不犹豫”的采取及时行动，以共同的战略应对危机。中国央行是否会一改“矜持”之态，于近期发布降息政策，成为市场热议话题。

下周央行公开市场无逆回购到期，无MLF到期。跨季流动性时点性收敛，但无碍资金面整体宽松的态势。下周横跨月末月初两个时点，资金利率大概率上行至正常水平，预计央行会继续暂停公开市场操作。

(2)票据市场

1、转贴市场上，下周票价或先涨后跌。前半周，月末时点影响，多数买方机构规模基本已满，少数机构会进行最后的资产结构调整。买方配置不足，卖方出票力量较强，票价或稳中小涨，长短期限票价可能维持分化局面。后半周，月初时点因素，机构配置票据资产规模充足，鉴于当前票价较高，叠加降息预期不断升温，机构看跌后市，或会提前释放配置需求，供不应求票价下行的可能性较大。

2、直贴市场上，供给方面，前半周月末企业开票量大概率维持市场高位，后半周月初开票量会显著下滑至市场低位。受时点因素影响，卖盘出票意愿会有所收敛。需求方面，当前多数直贴行配置价格上调明显，前半周买方配置意愿较弱，后半周跨月后或逐步释放收票需求。供需双方博弈，下周票价大概率先稳后跌。