本周资金市场回顾 1、本周(3月16日-3月20日)央行未进行逆回购操作，因本周没有逆回购到期，创2018年12月以来最长的逆回购操作空窗期，当时记录为连停36天。3月16日普惠金融定向降准释放5500亿元资金，同日央行开展1年期MLF操作1000亿元，中标利率与上期持平
本周资金市场回顾
1、本周(3月16日-3月20日)央行未进行逆回购操作，因本周没有逆回购到期，创2018年12月以来最长的逆回购操作空窗期，当时记录为连停36天。3月16日普惠金融定向降准释放5500亿元资金，同日央行开展1年期MLF操作1000亿元，中标利率与上期持平。3月20日贷款市场报价利率(LPR)出炉，1年期LPR为4.05%，5年期以上LPR为4.75%，与上月持平。
2、根据银行间同业拆放利率(图表1)显示，资金利率整体下行，短端降幅显著。隔夜、7天、14天、和1个月分别变动了-61.90bp、-30.70bp、-21.90bp和-12.60bp至0.7950%、1.945%、1.7740%、和1.9930%。质押式回购市场上，DR001加权平均利率持续下行至0.78%附近，DR007加权平均利率下行至1.56%附近。同业存单市场上，本周AAA机构一年期收益率在2.39%-2.40%间震荡。
本周票据市场回顾
转贴市场上，本周市场交投火爆，日度交易量突破4000亿元水平。票价周一明显下行后逐步企稳上行，足年、半年国股较上周上涨3BP、4BP至2.55%、2.48%。
➣周一，普惠金融定向降准落地，承兑汇票市场普遍看跌。邮储农行等主动下调报价，带动中小机构收票热情高涨，午后卖盘惜售，持续压价出票。供求失衡，全天票价下行4-5个BP，足年、半年国股分别降至2.48%、2.40%。
➣周二，资金利率延续全面下行，大行年内到期国股报价维稳，跨年国股报价小幅上调。卖盘开始增多，出票情绪释放，买方配置诚意不减，交投火热。足年国股小涨至2.51%附近，半年国股基本维持在2.40%。
➣周三，隔夜Shibor和DR001双双跌破“1”，邮储中行稳价入市，农行暂停报价。买方继续青睐三四季度国股和跨年国股，各期限城农商票需求增多。市场比较和谐，买卖皆显诚意，成交颇丰，票价整体企稳，足年国股基本维持在2.51%附近，半年国股上涨2bp至2.42%。
➣周四，邮储各期限国股报价均上调，中行暂停报价，在大行抬价带节奏下，承兑汇票市场出现一波看涨情绪。卖盘短暂观望后主动出击，出票力量显著增强。市场供需力量向卖方倾斜，票价上行明显。尾盘，足年、半年国股成交价分别涨至2.55%、2.48%。
➣周五，7天利率略有反弹，其余期限利率继续走低。邮储维持昨日报价进场配置，买盘配置意愿有所收敛，本周最后一个交易日市场活跃度有所下降，票价大体维稳。但午后收票机构较少，价格有上涨趋势。
票据直贴市场上，本周贴现承兑比在78%附近，较上周有所下降，周一承兑汇票票价显著下调后稳步微涨，整体上几乎与上周持平。足年国股在2.73%左右，半年国股在2.68%左右。
➣周一，一级市场活跃度显著回落，开票量下滑至千亿级水平以下。受定向降准影响，多数国股行报价下调，部分城商行仍维持上周五价格。供不应求导致票价显著下行。
➣周二，企业端融资贴现意愿显著好转，新增票源回复至千亿元以上。大多数承兑汇票直贴机构维持昨日报价，买方配置意愿不减，卖方出票意愿增强，票价稳中略涨。
➣周三，企业开票量稳中微涨，部分国股行报价小幅上调2-3bp,城商报价大多持稳。票价在大行抬价带节奏控市下稳中微涨。
➣周四，承兑汇票开票量缓步增加，卖盘开始接受1-2涨幅，出票力量明显增强，部分机构稳价进场配置，个别买方报价继续上调，买方收票需求继续释放，成交量攀升，票价稳中续涨2bp左右。
➣周五，市场活跃度下降，企业端出票力量矫情，买方数量开始减少，午后配置需求继续收敛，票价继续微涨1-2个左右。
从票交所数据可知：本周，一级市场活跃度周一短暂回落后显著反弹，而后缓步增加，日均承兑金额较上周增加了5%至1109亿元。贴现市场活跃度基本与上周持平，日均贴现金额较上周增加了1%至862亿元。转贴现市场持续攀升，日均交易金额较上周增加了10%至3547亿元。本周转贴现银票利率窄幅波动，整体小涨。足年、半年国股分别变动了0.43BP、2.91BP至2.514%、2.4747%，足年、半年城商分别变动了2.07BP、3.93BP至2.7051%、2.6370%。
下周展望
(1)资金市场
3月LPR报价保持不变，超出市场普遍预期。本月MLF利率保持不变，表明监管层更注重把握货币政策边际宽松节奏，或是本月LPR报价保持不变的主要原因。东方金诚首席宏观分析师王青认为，二季度MLF利率有可能再度下调10个基点，主要目标是引导LPR报价持续下行，降低企业融资成本。同时，为增强银行信贷投放能力，二季度央行还有可能再实施一次全面降准。
下周央行公开市场无逆回购到期，无MLF到期。当前资金成本普遍较低，但7天期利率降幅仍不及预期。月末财政支出力度有望加大，会对市场流动性有一定的补充。预计央行会继续暂停公开市场操作。
(2)票据市场
1、转贴市场上，下周票价或先稳后涨。前半周，月末填规模效应逐渐显现，邮储农行等大行或稳价进场，带动中小机构逐步释放配置需求。卖盘看涨后市，出票需求会相对较强，供求博弈下，票价或窄幅震荡，整体趋稳;后半周，随着买方填规模需求不断得到满足，收票需求收敛，大行或主动抬价，部分买方会高价“割韭菜”，卖盘出票力量不减，供过于求导致票价上行。
2、直贴市场上，供给方面，各地央行全力推动转向再贷款政策落地，企业端融资贴现成本下降，一级市场活跃度会持续小幅增加，下周日均开票量或在1300亿元附近。需求方面，处于月末考核压力，直贴行会继续释放票据资产配置需求，部分机构报价将小幅上调，叠加出票力量较强，预计供需力量会向卖方倾斜，下周票价或震荡上行。
