昨天，厦门象屿的“2+1”年期的小公募债发行，累计发了8次延长公告，工作人员都辛苦了......

从昨天下午17：00开始，一直延长至深夜23：30，刚开始一个小时延长一次，从22：00起半个小时延长一次，簿记现场到底遇到了怎样的困难?昨天债券市场的变化到底有多剧烈?

厦门国贸、建发和象屿，三者的业务主要都是大宗商品供应链管理和房地产开发，建发的地产业务规模相对较大些。

注释：1、数据截至2020年9月末;2、将集团和子公司永续债调整为长期债务;3、现金流量表数据对应时间分别是2017-2020年以及2020年前三季度;4、由于三季报数据披露有限，部分细分数据，比如分行业收入等信息缺乏，等最近年报公布之后，再做一个细致的对比分析。

供应链管理和房地产开发都是资金密集性行业，三家公司信用风险特征存在诸多的共性，尤其是国贸和象屿，地产业务相关资产占比相对较小，整体财务数据非常类似。

1、永续债发行规模较大，永续债调整后，建发、国贸和象屿的资产负债率分别为83.54%、86.45%和84.36%，资本结构有待改善;

2、短期债务占比相对较大。建发、国贸和象屿的短期债务规模分别为626.07亿元、491.41亿元以及615.38亿元，现金短债比分别为0.54、0.17和0.13，短期债务压力较大;

3、供应链管理业务盈利能力弱，利润主要来自房地产开发和投资收益;

4、债券融资占比较高，建发、国贸和象屿的债券融资占比分别为46.64%、34.54%以及38.73%。

5、近年来，三家公司加杠杆的趋势比较明显。

不过，这些数据是滞后的，它们的财务数据最近变化可能比较大，尤其是国贸。

公告显示，国贸今年前两个月便新增有息债务311亿元，待2020年年报和2021年一季报公布之后，再对它们的财务数据做更详细的对比分析。