国内有些债券发行主体，出了这样那样的临时问题，导致市场风声鹤唳，投资机构停止授信开始观望，更有甚者是直接截断授信，容易导致发行人再融资渠道中断。出于系统性风险的稳定合民生问题，有关方面会选择了进行维稳，这些企业由此就进入了新金融债委会的化债
化债阶段一般有两种，一种是在股东、当地政府和各方的协调下，默默的兑付，不声不响的减债，最后默默的退出债券市场，这是最好的结局。
这种主体其实也不少，像以前的盾安集团之类，虽然过程揪心，但好歹结果不错，其实大家都可以理解。这种主体存量债券一般不多，离开就离开了呗，它离开容易，市场也觉得最后结果也挺好。
但是第二种就不一样了。这类发行人存量债一般很大很大，债券现金流一时或者说几年都无法通过股东增资，拆借款项，银行新增贷款，甩卖资产完全顶替住，一时不能离开不了债券市场。遇到问题，只能是依然拼命的挣扎，在估值收益率很高的情况下，依然高调的继续路演，领导站台，发行票面利率极低的债券，比如短融，超短融，干一些非市场化发行的事。
有人把贷款随意转成债券就为了定个低票面，有人是为了尽可能的更多的筹集资金，有人是互抱取暖成为互相的投资者，有人是为了将工业信用转化成同业信用。当然，他们会坚持，这不是非市场化发行，他们的捧场人是市场投资者，这是市场化发行。但这些行为会弄得存量投资者特别难受，特别是存量估值15%时发个7%的债，这个时候，这些一级投资者就有点像消费券，而不是人民币，购买力和购买区间有限，只能购买一级的债券，解放发行人，不会购买二级的债券，来解放二级市场的投资者。这些化债投资者买用超市消费券，而你买却是用人民币。
把人民币用成消费券的感觉，也是也挺不好的吧。
拿着这些存量债券，就是一个拖字，就像在黑夜的战场上，默默等着狙击手的击杀，那种黑暗中等待的滋味最难熬了，有时感觉还不如被击毙了呢。在钱没赚到还掉粪坑里的心理难受的情况下，这些投资者肯定不会这么认为上述的那些行为是投资，因为那个压低的票面利率怎么看都不像能勾引出人胃口的收益率，远远不够补偿大家受伤的心灵。即便是二级会折价给，那个折价也不如公募基金打骨折来的爽快，大家只会认为这是化债，是最后的解放自己跑路机会。除非发行人出现超级重大利好，现金流培育明显改善，或者股东增资输血骇人，市场预期迅速扭转，之前打乱的市场预期可能慢慢修复，否则，人心散了，没那么容易再聚集。事情就是这样的，气氛搞好需要十年，搞坏只要几天。
当投资者受过苦难后，如果是光受苦不尝到甜头的那种，就更惨了，这部分投资者将大概率收缩信用风险，从投机者转化为投资者，而不是变成风险更高的人，这个说明，垃圾债投资者，不应该从投资者把风险提高，然后从赔钱培育出来，而应该是从秃鹫者把风险降低，从挣钱培育出来。但国内这个秃鹫者基数是很低很低的，还藏得很深，需要政策驱动诱导他们进来转型。所以说，国内高收益债市场的发展，依然任重道远。
还有，投资者革新理念知道信用债的定价公式变更后，正如文章里面说的《重塑债券收益率估值体系!》，可能就再也回不了当初了，受过那个苦却没尝过那个甜的人，他们永远会记得定价公式里面新增的两个不可磨灭的新元素，一个是持仓窘境利差，一个是蛀虫解放利差，总之，他们会希望更多的折价来弥补心中的不安，这种不安会驱动收益率向上抬升来匹配其资质的欠佳。
有意思的是，在化债过程中，可能监管，发行人，投资，风控，信评各方面都喜欢事情安安静静的，平平稳稳的，墨守成规的，偷偷摸摸的处理掉。对于投资者，至少让自己持仓到期前安静一下，对于投行，至少多忽悠一点钱来接盘，对于发行人，至少少一些负面舆论，对于政府和监管，至少多一层稳定的概率。
可是，安安静静这是很难自发做到的，因为市场虽然在化债，但是并不是单纯的化债阶段，市场也在向前发展，化债阶段也有投资行为，另一群人的他们和市场整体的诉求可能有偏差，有的网站媒体报刊就是想要吸引流量，有的清仓者要证明自己的清仓行为是正确的，有的投资者想拿到更低的价格买入，有的人则是想跨越式C道出位出名。虽然说市场信用风险研究能力低下，但是依然在不断培育，依然有声音有群体会想证明自己的判断是正确的，所以这个过程就不会静悄悄，他们也一定会质疑，也会在市场高叫：
你看得见的比它资质差，凭啥要收益率比它低?
但是无论如何，没有人敢否定市场会继续向前发展，有时这种高叫虽然令人讨厌，但有时有人认为，那反而可能是市场复杂之美，反而可能是市场进步的另一种推动力。对，就是复杂美，就是市场进步推动力，虽然不太老实不太听话，那这之间的矛盾处理，就看有关方面该如何取舍了。
有些主体，注定要先离开债券市场一段时间，筹备筹备，整顿整顿，修炼修炼，才能再来，强扭的瓜也许很好吃，但是真的很难看。
此外，还有一个问题，要建立多层次债券市场体系，感觉现在没啥实质性动静啊，私募债与公募债根本不算多层次，合格投资者制度根本没能好好区分机构合格不合格，没有能够划分出层级来。现在债券市场明显银行间和交易所都感觉要当主板市场，也说自己是主板市场，就不能明确明确，到底谁是真正的主板，谁是真正的中小板，创业板和科创板吗?总不能拿金交所定融来当多层次债券市场体系的有机组成部分吧，天柱君可一直认为那好像ffjz。
定位一清晰，很多事就好办了。