现在信用债券市场进入了化债阶段，想必没有人有什么疑意吧。天柱君老说，现在债券市场是化债阶段，不是投资阶段，风险收益性价比很低很低，以至于投资逻辑接近破产，所以大家都搞固收+。

之前写文章说债券市场的票面利率为啥总是低于8%，以至于形成了92共识，又称8%共识，今天就来和大家说下为啥国内债券市场收益率不能超过8%。

之前老有人骂银行，说银行很少放超过8%的贷款，国内债券市场是二贷款市场，假的，所以跟随银行步骤，不敢搞出8%以上的票面利率。其实也不能说不对，但是只是说到了皮毛上，银行放贷款喜欢好报表，喜欢有抵押，喜欢有政府信用的东西，这是银行这个间接融资行业与身自来的特征，拿别人钱干事，谁敢瞎搞?

直接融资就不是这样的。

这就说到了国内企业结构和金融机构的匹配，企业处于什么状态，应该有对应的金融资源来匹配，包括风险投资，银行信贷，债券市场，股票市场，应该发挥其独特的作用。我国发展到如今这个阶段，国内企业是五花八门，林林总总。

有远离世界前沿的追赶型企业，比如汽车，高端装备，高端材料，这类企业适合银行贷款，债券发债。

有行业技术领先型企业，比如白电，高铁，造船，这类企业适合用自有资金，发行股票，拿政府补贴和奖励。

有产能过剩型，日落西山型企业，比如劳动力密集型企业，钢铁，媒炭，水泥，玻璃，电解铝企业，这类企业适合银行产业性贷款。

有弯道超车型企业，比如信息，通信，手机，互联网科技，这类企业适合风险投资融资后发行股票。

还有战略行业，比如大飞机，航天，核心芯片，超级计算机等，这类企业适合政策性支持输血。

看见没，上文就基本把国内的产业结构和融资状态说了个大概，分类也清楚不少，但不好的是，国内很厉害的一点是，国内还有一种企业，叫地方国企，还有一类企业，叫政府马甲，大家一偷懒，这些就一下子把金融市场弄成了稀烂，反正最后靠刚兑，反正最后靠哭闹，去解决了。

金融资源和资金需求方一扭曲，很多跟着学坏，国内很多产能过剩行业，日落西山行业跑到了债券市场来发债，这是有些稀奇的，这些过气行业一般都有或这或那的问题，放到债券市场上就应该对应风险补偿，意味着高利率，可是高利率又没有足够的利润提供逻辑支撑，就会形成旁氏融资，越来越差，他们只能接受2%的融资成本或者更低，所以说，他们原本是不应该出现在债券市场这种公开层面上。

应该专门开辟一个市场叫化债市场，作为多层次资本市场的一部分，也应该专门发明一种不能过户交易的债券叫化债债券，当新金融债委会发挥作用后，人造出资金提供方后，在化债市场发行债券专门可以搞质押式回购和协议式回购，将实体信用洗白成同业信用，在金融市场里借钱，让一些融资渠道断掉的企业在这里化债求生，这样就不会破坏债券市场的原有纯洁性。

刚才说的那些发行人，他们应该去化债市场上化债，毕竟有政策支持，也不需要市场精准定价。

再说到国内为啥发不出15%的票面利率，其实很简单，15%的票面利率不能通过利润率7%的企业强行搞出来，那明显是旁氏，没有投资逻辑，投行们会对票面利率进行整容的。15%的票面利率只应该在那些有望60%获得50%收益的公司那弄出来，当然，要逼迫资本让利，逼迫投行让利，要引导这些小而美的企业来债券市场来。

赶走一部分企业，引来另一部分企业，再把高风险偏好资金多培育点，这市场就活范了。

投资是投资，化债是化债，老想着自己化债时装投资骗点投资资金来，短期可以蒙骗一时，长期又蒙得了谁呢?

不过话说回来，国内有个地方好像化债市场啊!