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垃圾债市场的猥琐发育之路~

每日一贴 不周山的视野 评论

今天来和大家一起继续谈谈垃圾债市场的事。市场的有些人总是很喜欢装牛逼,天天嚷嚷垃圾债投资的黄金时代来了,搞得像大师,就是想鼓动大家去投资。

殊不知,大部分瞎叫唤的大都非良善之辈,要不是包藏坏心想割韭菜,要不是想博出名出位挣直接收益,要不就是要拉配合方便自己做其他业务。你们说是不是,有钱默默挣不是挺好,还要招呼大家一块来,是不是逻辑不那么通顺?

之前听有大拿说,现在垃圾债市场其实并不大,大家很多都是互相认识的,自己管的资金也大多是身边产业圈资金,定向富户提供的,有自己的圈子和信息来源,很能形成闭环,不需要在外募资搞钱。再说一遍,其实不需要在外募资搞钱。市场虽然慢慢在扩容,但是资金供给还是稳定不少的。如果真是这样,那么你说,那些在外吆喝搞钱的都是啥样子的形象了,其实拿之前的市场一片哗然的海淀高收益私募基金就能看清楚,估计那大都是举着镰刀连韭菜根都刨的那种。

现在看来,国内垃圾债市场,现在的确是在扩容,但是扩的还不够,质量还很差。天柱君之前做过统计分析,目前的市场,还仅仅是停留在一种债券资质被动变坏扩容的阶段,而这种阶段相当低级。之前做过统计研究,详细见《债券市场的92共识!》,文章对国内各个价格段的定价能力进行过分析,通过统计可以发现:目前市场的确存在92共识,就是债券低于92块钱,市场投资者几乎就要断崖式下跌,消失的一干二净,不割让个五块十块,是甩不出去债的。

垃圾债市场的猥琐发育之路~
垃圾债市场的猥琐发育之路~
垃圾债市场的猥琐发育之路~

市场的定价偏离忍受度

原因说白了,还是由于国内金融体制机制的问题,银行主导的。金融市场受银行的当铺影响是相当大的,间接融资观念根深蒂固,影响程度应该比大家口中的那几句话,几个字要严重的多。肉眼可见的是,估计几年都难以有明显改观。

随着市场市场发行主体的资质变坏,原先市场上存在的三类投资者:投资者,投机者,秃鹫者,结构也发生了转化。其中投机者基本遭受了毁灭性的打击,大部分赔钱转化成了投资者,收缩了风险;小部分赚钱变成了秃鹫者继续活跃在市场;还有相当一部分赚钱的人,通过换公司换资源换了个马甲,活成了投行者,结构化发行就是这么来的。

垃圾债市场的猥琐发育之路~

所以市场现在形成了一个新的三方共存。

垃圾债市场的猥琐发育之路~

但是,市场野生发展,往往不会朝向监管者想的好的方向去发展,因为往那个方面去发展很累,不挣钱,不符合金融行业挣快钱的习惯,这跟动物快速奔跑时会形成兽道类似——都是往阻力最小的地方发展。大家想想,这几年,乖乖打磨内功的人除了少部分取得了成功之外,是不是绝大部分靡然众人了,正途上能成功的几率确实有限,因为扩展深度扩展广度的正途能提供的岗位和机会的确是有限的,反之,绕监管规避监管为市场发展提供了广阔的星光大道,大量浑水摸鱼的机会到处可见,只要第一手发现可以绕监管的产品设计和投资理念,就能抢占先机,挣得第一手的大额奖金。

市场就是这么回事,来金融市场,不违法,不违规,不讲道德,上文提到的投资者转变为投行者搞结构化就是活生生的鲜活例子。打磨投研能力的好处有限,能规避风险,但无法取得超额收益,更无法挣得快钱,而给发行人融资能解决燃眉之急,除了容易做,还是收入倍增计划。现在发行人能融到资比资产定价精准现阶段重要多了,成了债券市场的主要矛盾。为了融资,市场毫不犹豫的抛弃了加强定价能力这个金融深度发展目标,它不仅被高高挂起来了,还在天天被吊打,就像当年的贸工技和技工贸之争,贸工技能挣快钱,技工贸不出活,自然就会被压住赶走。

要发展金融市场,发展债券市场,发展高收益债市场,就得需要监管提供适当的压力墙和舒适墙。压力墙压制市场野生行为,舒适墙助推市场发展行为,当前培育高风险资金就成了重中之重,而培育高风险资金,第一要务当然就是变相给钱给好处。

有了好处就能吊来第一波人,吃肉;第一波人吃饱饱会传帮带来第二波人,喝汤;第二波喝饱了可能带来第三波人,第四波人,干劳力,等市场有了基本的劳力,超额机会自然就压缩了,市场体量也就够了。至于大家说的变相给钱给好处,难道之前和现阶段的硬刚兑你们没赚到赚肿吗?你以为公募们放弃保护投资者利益,肆意超骨折甩卖瑕疵债券,却没有啥阻力,是为了啥因为啥,还不是为了喂饱喂肥定向的一群人么!

按照天柱君的统计预测,当前高收益债市场资金再扩容5倍,思维的碰撞,业绩的追逐,交易的充分会得到的充分加强,那时候可能基本能让80块钱的债券在偏离2块钱的范围内成交,换句话说,债券市场就不是92共识了,就是80共识了,到那个时候,一级市场发行票面利率15%的债券就可能出现,那样市场就好看多了。

此外,在高收益债市场的发展过程中,市场共识和定价逻辑也会发生基本变迁,一批中小企业可能进入债券市场发行高收益债券,有了这些企业营收发展增速30%-50%的遐想,才能够顺顺利利的完成债券15%-20%的票面利率的融资。

否则,你资产负债率80%,总资产收益率1.6%,净资产收益率不到8%,你发个15%的债券,你怎么做PPT去外面路演啊!难道说,为了梦想窒息而买债券吗?吹,接着吹,吹不动了,接着搞票面利率整容!

此外,说两句话:

PS1:收益率不是无脑因为资质差而变高的,还特么要能吹出逻辑可以还钱的!你光是资质差没逻辑还钱,那就不是收益率高,那是发不出债,这是当前一级市场发不出债的主要原因;至于说二级市场收益率高,那纯粹是因为大家预期要挂要打折兑付。所以说,二级市场一些债券,不应该给予收益率估值,只能给净价估值,给收益率估值都不是不合理,而是错误的行为!

PS2:培育高风险资金不一定要他们直接花钱买。给个障眼法搞个结构化,你不用买,你就借个回购就行。记住,你没有买债券,你只是放了个回购,风险低的很~~~不知道监管是不是通过这种方式在养鱼?如果是,好骚啊!

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