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标准券折算比例的奥秘!

每日一贴 不周山的视野 评论

记得有一天市场著名老师问过天柱君一个问题,说交易所质押券的标准比例怎么弄的。当时其实自己也是只有一丁点概念,也不太清楚,没好意思回答,只知道有一个《质押式回购资格准入标准及 标准券折扣系数取值业务指引》,对各种情况的各种比例进行具体规定。

最近看了汽车债的比例调整情况,又专门仔细研究了会,大概发现了些新情况。

原来,中证登是可以合规的对折算比例结果进行修正的:

(一)市场隐含评级、本公司内部信用评估结果或第三方评级等显示相关债券实际信用风险水平超出发行人指定 信用评估机构评定评级;

(二)相关债券发行人的经营状况或财务状况发生重大困难;

(三)相关质押品流动性较差,连续多日停牌或者没有发生交易;

(四)相关质押品入库数量与其全部托管量的比例明显超过市场正常水平,或是单一证券账户或者某些关联证券账 户过度集中持有单只产品;

(五)相关质押品较短时期内发生剧烈价格波动,或是一段时期内波动幅度显著高于同类产品正常水平等;

(六)出于宏观审慎风险管理的考虑,需要对相关质押品标准券折算率(值)进行逆周期调节的情形;

(七)信用债券信息披露义务人未按规定及时、公平地履行信息披露义务,或者所披露的信息存在虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏等情形;

(八)基金类产品及其管理人发生较大风险;

(九)本公司认为应修正标准券折算率(值)计算结果 的其他情形。

说白了,感觉不太好的,风险要扩大的,都可以往下调,调到风险可控的水平,但是这些东西又都不是随意调的,要有一些依据。

从汽车债的比例调整大概览可以看出,大部分债券在8月中旬后标准券比例有一个大幅下降,折价交易大概是从六月底开始的,说明成交的确是有很大影响的。

标准券折算比例的奥秘!

从单只债券具体来看,每只债券的比例都不一致,从5%到36%,幅度甚广。甚至连调整时间都不一致。这说明中证登调整债券标准券比例时,不是按照发行主体来的,而是按照单只债券独立进行调整的,也没有按照市场认为的期限短风险低来。

标准券折算比例的奥秘!

我们再来研究一下比例调整的时间问题,研究比例调整当然应该研究成交情况。下图的蓝色情况,是该债券出现著名折价成交的初始日期,看起来好像没有什么规律。

标准券折算比例的奥秘!

但是,把蓝色和上面的黄色一减,就有情况了,每一个蓝色都在第一个黄色的前天。意思就是说,折价比例,基本是铁定的规则,发生牛逼折价后的第二个交易日。这个事情特别容易理解,因为交易所公募债基本都是担保交收债券,是t+1的,今天前台成交,明天实际交收钱款,托管机构第二天看见,下一天就下死手了。

标准券折算比例的奥秘!

当然,20华集01是个例外,这个债的确是个例外,就没有折价成交过,在其他债疯狂折价成交的背后,这只债却被捏在手里捏的死死的,让人充满想象。

当然,前面说的看个债不看主体,是相对意义上的,即便没有成交,它的折算率还是多多少少的受到了主体的拖累,从七折打了个对折,跟犯罪家人连坐似得,惹事的家人砍头,无辜的就流放三千里吧。但是,这个处理比那些5%还是好看的多的,那个26块钱,真的是下了死手在整!

也许市场上真的有人在玩这么一个挣钱套路,你不是非市场化发行吗,你不是筹码捏的很紧吗,我低价,低价,再低价,那相应的就应该是,折算比例调低,调低,再调低,到最后,就成了这个了。那时候,算不算监管登被当枪使了吗,从哪个26块钱来看,这杆老枪效果蛮好的嘛!

标准券折算比例的奥秘!

也不知道今天的拍卖啥情况?

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