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两条票据收益率曲线之间的“商机”!

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时间已近2019年底,回顾这一整年,对票据市场而言,绝对是相当不平凡的一年。全年发生了很多事情,也改变市场发展态势,跌宕起伏。 北子认为,若干年后,再来回顾2019,肯定有很多改变是从这开始的。 票据收益率曲线城商线 全面回顾北子还是放到年底再说,我

时间已近2019年底,回顾这一整年,对票据市场而言,绝对是相当“不平凡”的一年。全年发生了很多事情,也改变市场发展态势,跌宕起伏。

北子认为,若干年后,再来回顾2019,肯定有很多改变是从这开始的。

票据收益率曲线——“城商线”

全面回顾北子还是放到年底再说,我们先来聊一聊12月6日票交所发布的那一条新的收益率曲线“城商线”。

城商线是基于城市商业银行承兑银票的真实成交价格数据。

城商线的编制既借鉴了债券收益率曲线编制的经验,又根据票据资产特征和交易特性进行了改进和完善。

最关键的!“城商线”在样本选取上,城商线挑选的是“城商承兑、国股贴现”电子银行承兑汇票的成交数据。

两条票据收益率曲线之间的“商机”!

而一年前发布的“国股线”在样本上挑选的是“国有、股份制银行承兑”的电子银行承兑汇票的成交数据,并未区分贴现行别。

两条票据收益率曲线之间的“商机”!

“城商线”和“国股线”的区别

根据票交所的“信用主体规则”,加之 “票据到期由承兑行的备付金直接支付票款”,及“追索规则,如承兑行未支付票款,持票人可向贴现行追索,由贴现行备付金账户直接垫付票款的规定”,以上三重规则推导下,“国股线”和“城商线”的票据的信用主体均为“国股银行”!

要说细微的区别,也只有在“国股线”的票是到期兑付的第一天就可直接从“国股银行”的央行备付金账户划出来,“城商票”最差承兑行不兑付情况下,第二天再点击追索后直接从国股银行”的央行备付金账户划出来。

但在中国的银行业里,国股银行作为信用头部的18家商业银行,基本不存在备付金不够扣的情况!

所以,从理论上,两条线上的票据价格应该相近,差别不大!

两条票据收益率曲线之间的“商机”

但是查看上方两个条线的利率,大家都会发现,竟然每个期限的利率都差了有20个BP左右!!!这是多大的商机啊!!!

在信用主体和兑付机制的保障下,两类几乎差不多的资产,竟然价格可以差那么多,可能说明了个啥问题?

这说明了票据市场的交易机构存在着不成熟!

这里说的不成熟不一定是指交易员,北子认为交易员应该都会看到如此之大的利差空间。

这里的不成熟可能在于内部的交易策略(领导觉得城商承兑有问题)。

这里的不成熟可能在于内部的风控策略(风控觉得城商承兑有风险)。

这里的不成熟可能在于内部的授信政策(恐慌下收紧城商银行授信)。

在如此巨大的利差空间下,成熟的机构都应该将“国股线”的票换成“城商线”的票,这样才能收益最大化。

也是这样,通过市场的交易行为,才能逐步抹平两条线之间的“套利空间”!

请客观公正看待“票据”!

北子想说,请客观公正的看待票据!票据在票据法和票交所交易机制的保护下,没有那么“妖魔”!银行的决策部门、风控部门、授信部门不用如此紧张!

北子想说,请客观公正的看待城商行!大部分城商行遵循着监管指标而风险可控,在国股贴现行的保护下,城商票据到期和国股票据几无差别!银行的决策部门、风控部门、授信部门不用“赶尽杀绝”!

北子想说,请客观公正的看待票据!

票据将进入一个新的发展阶段,通过持续的供给侧改革,加速票据回归本源,回归服务企业、服务实体经济的“工具本源”。

胡晓,公众号:金融监管研究院

谁在“妖魔化”票据?

最后,永远希望我们的票据市场能越来越好!一起努力!

最近,好多朋友让北子推荐票据的书,下面随意贴了供大家参考!可以直接微信扫码小程序,京东供货!

两条票据收益率曲线之间的“商机”!
两条票据收益率曲线之间的“商机”!
北子学习笔记

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