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做拖拉机零部件最终把保时捷国产化,如今它债务压顶

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嗨!嗨!嗨!嗨!嗨!在改革的春风里昂起了头,在希望的田野上大步走,铁牛,铁牛,我们的铁牛,在现代化的征途上显身手。 这首铁牛之歌正是中国永康铁牛集团之歌,谁也不会想到一个五金加工厂,日后竟成为汽车行业的一匹黑马。 铁牛集团的汽车产业扩张之路 时间

“嗨!嗨!嗨!嗨!嗨!在改革的春风里昂起了头,在希望的田野上大步走,铁牛,铁牛,我们的铁牛,在现代化的征途上显身手。”

这首铁牛之歌正是中国永康铁牛集团之歌,谁也不会想到一个五金加工厂,日后竟成为汽车行业的一匹“黑马”。

铁牛集团的汽车产业扩张之路

时间拉回到40年前的1979年,那还是个没人敢公开大谈民营经济的时代,应建仁已经像其他脑子活络的浙江人一样,开始从事五金机械加工。1992年,应建仁开了永康市长城机械五金厂,也就是96年成立的铁牛集团前身。2003年众泰汽车诞生,应建仁通过金马股份持有众泰汽车40.91%股权,第一大股东金浙勇,是应建仁的外甥。

众泰汽车诞生之初, 只是个空壳,既没有生产线也没有生产资质。

从2004年开始,铁牛在汽车之路上,真的像铁牛李逵那样,抡开了板斧杀将出去。

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至此,铁牛集团通过众泰汽车,在中国汽车市场有了自己一席之地,虽然时不时作为“抄袭山寨”的典型被拿出来调侃。

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当然,铁牛控制的众泰并没有止步于出一两款车。

搞好关系多建厂,多生孩子好打架

短短数年内,除了永康、杭州、长沙等几个众泰汽车的直接管理基地,还有重庆、襄阳、上饶、金坛、黄石和临沂等六大独立运营基地先后建立。善用政府资源的铁牛集团,非常明白汽车产业对地方政府的巨大诱惑。

按照铁牛集团公司债2019年评级报告显示,众泰汽车目前已实现拥有超过80万辆汽车产能。但产能利用率普遍低于40%。

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(来源:铁牛集团公司债2019年评级报告)

而根据汽车行业自媒体不完全统计,铁牛集团规划的产能可能远不止83万,实际上可能接近这个数的3倍。

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(来源:Myautotime)

问题是这么大规模产能下,实际销量又是怎样呢?

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(来源:铁牛集团公司债2019年评级报告)

一家年销量不足30万辆的车企,实际产能超80万辆,规划超能超过200万辆。在各个基地,更是进行了大规模的投资,按照之前公开报道的投资数据统计如下:

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当然,这些宣传的投资也未必真金白银全部投进去了。往往是圈地在前,而投入在后。当然也不是白投入,按照长沙经开区管委会发布的信息,2014、2015年共获得上级新能源推广应用补贴资金3.8亿元,会根据众泰汽车生产和销售情况及时拨付财政补贴款。2018年永康市更是一次性补贴了1.8亿。

另外,信奉多生孩子会打架的铁牛集团,除了众泰纷繁的车系之外,还有江南、君马、汉龙、汉腾。目前除了众泰,其他大多已停产或者销量极低。

扩张之路伴随的资本运作

实体的扩张是离不开资本加持的。

2003年和2007年,铁牛集团先后成为金马股份(000980)和铜峰电子(600237)的实控人。2015年两家上市公司先后停牌,按照应建仁实体产业与资本市场并举的资本运作计划,为铁牛集团旗下的众泰汽车和卓诚兆业借壳上市,做好了腾笼换鸟的准备。

果然,2016年,铜峰电子作价45.3亿元收购卓诚兆业完成资产重组。不过后来因为财务顾问西南证券被证监会调查而作罢;2017年6年,按照同样的戏码,金马股份作价116亿元并购众泰汽车,并且对上市公司进行了更名。

根据后来金马股份的二次反馈回复,铁牛集团受让众泰汽车股权的资金中,有10亿元为自有资金,另有50亿元来自于向浙商金汇信托取得信托贷款,借款期限为12个月。提供的是手上持有的金马股份也就是后来的众泰汽车股票质押

利用左手中的上市公司,收购右手上的非上市公司资产,这种左右互搏之术在A股市场上并不是什么新鲜玩法,而且往往有一箭三雕之效。

通过并购方式将手上资产证券化,在炒高股价的同时,也把非上市资产的风险转嫁给了上市公司

并购前两家上市公司市值均不足40亿,而完成借壳的众泰汽车一度市值超过360亿元。而铜峰电子的收购标的卓诚兆业,不过是铁牛集团手上一家账面净资产仅为25亿的小地产公司,并且项目还集中在铜陵、永康这样的四线城市,更为搞笑的是,配套的20亿融资拟投的五金电商产业园项目总占地695亩,当时连土地款都还没缴纳,一下子从天而降20亿。

去年6月份,众泰新能源永康分公司更是以2.68亿从铁牛集团手上买地,而这块地是5个月前后者以1.1亿元拍得的。

获得上市公司更大控股权

在众泰汽车借壳上市前,铁牛集团通过金马集团持有金马股份近20%股份。2017年通过并购众泰汽车,应建仁及关联方对上市公司的持股比例超过了40%,牢牢地抓住了控制权。应建仁夫妇也仅仅通过众泰汽车股票,身家一度过百亿。

通过大规模股票质押,寻找到更高效的大额融资方式。

不管是之前的金马股份,铜峰电子,还是如今的众泰汽车,控股股东铁牛集团持有的股份经常质押占比超过90%。

债务压顶下的铁牛能否有喘息之机

也许铁牛集团真的到了最危急的时刻,10月上旬,一份曝光的平安银行内部邮件,在行业内掀起了轩然大波。邮件内容称:“猎豹汽车、众泰汽车、华泰汽车、力帆汽车四家车企年底将进入破产程序,预计涉及上下游汽配供应商产业链合计约500亿元坏账。”

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在舆论发酵之际,众泰汽车发布澄清公告称,“公司目前生产经营一切正常,不存在资不抵债进入破产程序的情况。”不管真假,首先众泰50亿的应付款窟窿,在新能源汽车产业链上,至少已经有5家上市公司感受受到了连环炸的威力。

母公司铁牛的情况更加好不到哪里去。根据上交所发布的铁牛集团2019年半年度财务报告,流动负债合计272.9亿,占总负债的87%。流动负债中短期借款+应付票据+一年内到期的非流动负债(一年内要还的钱)合计金额182.1亿元,然而其净资产只有165.7亿,如果减掉62.6亿元商誉,剩下103亿元。如果再把92.5亿元存货减去,就只剩区区10亿了。

另外,旗下的两家上市公司半个月内接连发布了控股股东股份被司法冻结的公告:10月26日,铜峰电子公告控股股东所持公司股份已全部被司法冻结,其中99.94%处于质押状态。11月9日众泰汽车公告控股股东持有的本公司股份已全部被司法冻结,其中82.39%处于质押状态。

其他子公司的质押情况又如何呢?

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(来源:铁牛集团公司债2019年评级报告)

这已经不是押大押小,而是到了无可再押的地步了。

今年6月份,铁牛集团企业债评级被下调。而本月24日,“16铁牛01”私募债7.1亿余额将到期,另外“18铁牛02” 设置了交叉违约条款,如果今年11月25日到期的“16铁牛01”无法兑付,违约规模将直接升至24.3亿元。

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——咚咚东 大话固收

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