商票支付结算具有便捷性、流动性高的优势，是城投和地产商等补充融资的重要方式之一。但从2021年下半年开始，越来越多的企业无法兑付其开具的商业承兑汇票。小编将分析商业承兑汇票逾期总体情况，商票逾期的城投主体分布及原因。

一、商票逾期总体情况

截至2022年10月末，上海票交所累计披露票据逾期28740条，涉及承兑人达6818家，累计逾期金额达到1089亿元。其中，10月商票累计逾期发生额合计805亿元，环比下滑12%。新增逾期主体共504家，新增主体连续两个月环比减少。

地产商为商业承兑汇票逾期“重灾区”。“三道红线”后，地产商的商票规模激增。地产销售回落带来地产资金链条吃紧后，商票率先出现逾期，并扩散至地产上下游公司，尤其是建筑公司。10-11月发生商票逾期的地产相关主体占当月商票逾期主体的比重超过70%。

商票逾期具有预警作用。以地产企业为例，梳理今年以来债券违约或展期的主体，及其对应商票逾期时间。发展商票逾期通常较债券违约或展期提前3-4个月。

二、哪些城投出现商票逾期?

自今年7月份以来，城投商票逾期公司数量翻倍，且票交所近三个月公布的商票逾期名单中，城投平台基本维持在每月20家左右。其中，新增逾期主体近3个月每月均新增10家，城投商票逾期情况并未缓解。10月仍有11家平台持续发生商票逾期事件。

城投商票逾期压力主要集中在山东、贵州两省。山东城投商票逾期主体最多，累计共20家主体发生票据逾期。截至今年10月，山东城投商业承兑汇票累计逾期发生额5.8亿元。目前逾期余额达到1.4亿元，主要集中在潍坊GM城投一家。另外，逾期余额最大的为贵州省，共2.5亿元，主要集中在六盘水水城区城投、遵义湘江投资、遵义道桥、贵安新区产业发展等主体。

监管自年初开始收紧区县级城投平台发债审批，区县级、弱资质平台整体现金流紧张，是商票逾期主要分布区域。54家涉及商票逾期的城投主体中，AA评级主体占比72.2%，区县级主体占比66.7%。

三、城投商票逾期的原因是什么?

已有承兑人发布公告澄清逾期原因，常见的商业承兑汇票逾期澄清公告解释包括系统异常、账户问题、操作失误、疫情管控等。但未发布澄清公告，或多次出现逾期现象，说明发行人信用管理意识相对较弱。若逾期额度较大，可以认定公司主体或存在信用瑕疵。

目前城投商票逾期风险尚且可控，风险较大主体市场预期充分。但多次出现在票交所持续逾期名单上的主体，反映出一些弱评级城投平台现金流紧张。在城投发债审批依然偏严背景下，难免加剧市场对于这些主体偿债能力不足的担忧，进而造成估值扰动。作为信用风险的先行指标，后续城投商票逾期区域、主体边际变化值得重点关注和跟踪。