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票据与另类资产概览|0518-0522

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票据市场情况 一级市场表现 本周一级市场供给水平与上周基本持平。截至5月22日,本月承兑发生额为10,521.84亿元,贴现发生额7462.59亿元,分别同比增长均为33.28%和35.16%,贴现比为70.92%,与去年同期基本相当。本周日均承兑额较上周上涨,为920.51亿元。

票据市场情况

一级市场表现

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本周一级市场供给水平与上周基本持平。截至5月22日,本月承兑发生额为10,521.84亿元,贴现发生额7462.59亿元,分别同比增长均为33.28%和35.16%,贴现比为70.92%,与去年同期基本相当。本周日均承兑额较上周上涨,为920.51亿元。

二级市场表现

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本周二级转贴现市场上涨,长期限票据平均上涨7.62BP,短期限票据平均上涨14.46BP,截至昨日,足年国股银票利率为2.0988%。本周上行主要是因为周中大行暂停了收票、市场流传关于监管指导压降规模的消息,致使市场利率快速开始上行。

市场解读

1、本周从一级市场承兑量较上周有小幅增长,承贴比依旧保持在70%左右,目前供给端相对稳定。

2、由于我国金融市场以间接融资体系也即银行体系为主,前期央行所释放的大量资金淤积在金融系统、形成了流动性结构性问题。本周公布的CPI与PPI数据可以窥见当前实体经济压力巨大,对企业信贷的支持将是未来短期内不变的政策重心。票据作为调节信贷规模、银行连接实体经济的“双刃剑”,其近期行情在经历了前期随资金成本的快速下跌后、可能以围绕信贷规模震荡为主。目前票据在信贷规模中占比较高,本月的人行介入指导并非空穴来风,我们认为本月下旬可能将有不错的市场交易机会。

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3月以来足年国股银票利率走势

黄金市场情况

市场表现

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黄金外盘表现
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黄金内盘表现

本周黄金市场先涨后跌。截至5月21日,外盘现货伦敦金本周下降0.56%、报收1724.90美元/盎司,期货COMEX黄金周跌0.62%,报收1723.40美元/盎司。内盘受本周人民币贬值影响,降幅高于外盘:上金所黄金AU9999周跌1.56%、报收391.99元/克,沪金期货主力周跌1.55%、报收393.16元/克。截至周五,沪金仍处于下降行情中。

持仓量方面,外盘主力期货持仓本周继续大幅下降,周降幅11.05%,内盘期货持仓量下降,周度降幅2.06%。

市场分析与后市展望

1、市场分析

本周黄金上演冲高回落,在触及1765.30美元/盎司的7年新高后,黄金本周震荡回调。首先是周一时以疫苗消息为契机,黄金出现短时暴跌、触及1730后黄金温和反弹,后再次回落到1730,北京时间周四晚间美国CPI与PPI出炉、其所显示的美国经济深度收缩使得黄金再次刺破支撑位暴跌。

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2、后市展望

中期:基本面来看,美国经济数据体现不甚乐观,但我们认为4月的数据是一定程度上的“底部极值”,由于原油价格的极端悲观情形、以及居家隔离所带来短时影响。当然负面冲击所带来的后续影响并不可能立刻消失,特别是失业对需求和供给的打击都非常巨大。但我们认为从黄金的定价框架“实际利率=名义利率-通胀预期”来讲,在当前经济面临巨大下行压力、复工复产初期,美国有较大概率会继续加大QE力度,以帮助企业重启生产经营,促进供给端的修复;其下降速度在短期内可能会大于通胀预期的下降速度,进而造成实际利率的下行或横向,在中期视角下支撑黄金。

技术面来看,本轮整体突破正如我们上周所言,并非有效的长牛突破,而是短期的上扬。目前黄金重新开始整理行情,昨日外盘跌破了1730位置,最低踩到1720以下,短期看1700位置的支撑,上方看1740的阻力。

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伦敦金4H K线图

持仓量上来看,本周ETF的持仓有小幅减小;COMEX期货管理基金多头的持仓上周则有小幅上扬,从全年视角来看依然在相对低位。

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SPDR ETF持仓量变化
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COMEX黄金期货管理基金多头持仓环比变化情况

短期:疫情防控常态化对需求的打压、疫情对经济的破坏所致使的长期需求不足,可能致使通胀数据持续低迷、引起通缩预期的反复抬头。同时,近期黄金作为投资热点品种、可能致使其存在短期超买现象,使得机构转换风格、进行逢高减仓,等待新的入场时机。

长期:通胀数据所体现的消费品需求可能疲软,但资产价格会因货币的贬值、财政赤字化而被推升;加之由于近期快速上升的政府债务负担使得全球央行没有选择只能降低、或维持利率,名义利率不具备上行空间,负利率的可能性逐步加大仍将使得黄金作为长期来看最为推荐的资产之一。

风险:疫苗的研发完成在今年内我们认为是一个难度较大的事情,但不能排除其超预期发展对黄金的打压;以及,当全球逐步渡过复工复产初期、达到一个平衡,市场风险偏好可能会有持续回升。

原油市场情况

市场表现

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两大基准原油价格

本周原油继续上行,截至5月21日,WTI原油周涨6.60%、报33.92美元/桶,布油周涨3.59%、报36.06美元/桶;本周涨幅较上周有明显收窄,涨幅同比下降60%以上,市场在连续上涨后动能有所不足。

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市场分析与后市展望

1、市场分析

本周的基本面利好基本体现在库存方面。

截至5月15日当周美国商业原油库存为5.265亿桶,较上周环比减少498.2万桶,较五年均值高出4755.6万桶;美国原油交割地库欣地区原油库存环比减少558.7万桶至5685.7万桶,较五年均值增加118.3万桶;战略原油储备为6.416亿桶,4月以来累计增加668.1万桶;汽油库存为2.557亿桶,较4月高点回落751万桶,高于五年均值2266.2万桶;馏分油库存为1.588亿桶,3月底以来增加3658.4万桶;航空煤油库存为4089.1万桶。

2、后市展望

基本面上,库存数据的持续下降体现出原油库存在供需平衡边际好转。短期来看,全球复工复产的来开将持续对原油基本面有利好作用,但就如上周我们提到的:OPEC+联盟的减产执行是否能够持续如期、美页岩油产业成本线的对供给端利好的压制作用将是市场持续关注的重点与容易发酵的利空预期。此外,当复工复产初期带来的利好刺激逐步被市场消化后,我们认为更深层次由于疫情所造成的经济衰退及长期需求低迷仍将对油价产生较强的长期压制。

从技术面来看,当前原油可能将面临短期回调风险。

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WTI原油 4H K线图

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