一、本周资金市场回顾 1、央行本周前两日累积开展10000亿元逆回购操作，同时累计有12800亿元逆回购到期。本周后三日连续暂停逆回购操作，同时无逆回购到期。本周央行实现净回笼2800亿元。 2、根据银行间同业拆放利率(图表1)显示，本周各期限资金利率继续显著

一、本周资金市场回顾

1、央行本周前两日累积开展10000亿元逆回购操作，同时累计有12800亿元逆回购到期。本周后三日连续暂停逆回购操作，同时无逆回购到期。本周央行实现净回笼2800亿元。

2、根据银行间同业拆放利率(图表1)显示，本周各期限资金利率继续显著下行，当前资金面较为充裕。隔夜Shibor跌至1.2560%，7天Shibor跌至2.2330%，14天Shibor跌至2.1030%，一个月Shibor跌至2.4160%。

3、虽然疫情对未来一段时间的金融数据将有所影响，但是货币政策将继续加大逆周期调节力度，MLF利率下行有望带动企业贷款利率继续下降，预计2月LPR利率下调幅度将超过此前幅度。与此同时，在定向降准、再贷款、再贴现等结构性货币政策工具的引导作用下，新增信贷将进一步流向国民经济重点领域和薄弱环节。

二、本周票据市场回顾

转贴市场上，本周票价横盘整理后企稳上行，周五票价小幅回落。足年国股较上周整体上行8个BP至2.56%，足年城商较上周整体上行4个BP至2.86%。

上周利率大幅下跌至市场低位，导致多数买方配置动力不足。本周在邮储、农行等大行指导价上调的引领下，中小机构收票情绪变得谨慎。同时，卖方看涨后市行情，获利了结意愿较强烈。供求博弈下，票价横盘整理后企稳上行。周五，买盘释放收票需求，卖盘力量有所收敛，导致价格小幅回落。本周市场成交量较上周显著增多。

直贴市场上，票源不断得到补充，卖盘出票力量逐步显现，票价较上周小幅上行。足年国股涨至2.78%，足年城商涨至3.20%。

供给方面，随着多地相关扶持政策出台，中小企业对市场的信心逐渐恢复，前期推迟的投资意愿逐步释放。本周开票量持续显著增加，后半周打破了前期承兑量与贴现量一直倒挂的局面。需求方面，受贴现成本影响，机构配置报价继续下调的动力不足，部分国股和城商行报价周内不断小幅上调。周五，部分直贴行开始重新释放需求，报价略有下调。本周票价整体小幅上行，市场成交量稳步增加。

从票交所数据可知：本周，票据市场交投活跃度大幅回暖，票源供给量不断攀升，后半周打破了单日承兑量与贴现量持续倒挂的局面。日均承兑金额增加至402亿元，日均贴现金额增加至399亿元，日均交易金额增加至1798亿元。本周，国股票价横盘整理后开始企稳上行，城商票价窄幅震荡。截止昨日，足年国股较上周上涨12.18BP至2.6218%，半年国股较上周上涨9.50BP至2.5404%。足年城商较上周上涨0.66BP至2.7433%，半年城商上周上涨0.04BP至2.7000%。

三、下周展望

1、资金市场上，下周央行公开市场共有12200亿元逆回购到期。鉴于下周到期资金量较大，央行有望例行开展MLF操作，届时MLF操作利率也会大概率下行，即将公布的LPR也会下行。

2、转贴市场上，预计下周票价大概率震荡上行5-6个BP。鉴于当前票据利率仍然较低，多数机构受资金成本影响配置力量有限，预计下周大行指导价会继续上调。卖方看涨后市，出票力量会相对较强。供求博弈下，票价大概率震荡上行。

3、直贴市场上，预计下周票价整体上行6-8个BP左右。央行3000亿元专项再贷款正在快速发放，上千家企业将受惠。预计下周企业融资贴现意愿会继续增强，开票量有望持续稳步增加，卖盘出票力量强劲，票价上行的可能性较大。