一、本周资金市场回顾 1、本周，中国央行未开展逆回购操作，因有500亿元逆回购到期，本周实现净回笼500亿元。此外，周一央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金8000多亿元。当前资金面无流动性压力，本周短端资金利率不断小幅上行，中长端资
一、本周资金市场回顾
1、本周，中国央行未开展逆回购操作，因有500亿元逆回购到期，本周实现净回笼500亿元。此外，周一央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金8000多亿元。当前资金面无流动性压力，本周短端资金利率不断小幅上行，中长端资金利率持续小幅下行。其中，隔夜Shibor整体上行61.02个基点至1.7722%，7天Shibor整体上行13.80个基点至2.4870%，14天Shibor整体上行10.00个基点至2.2900%，一个月Shibor整体下行22.30个基点至2.6190%。
2、国家统计局9日发布数据显示，2019年12月份，全国居民消费价格(CPI)同比上涨4.5%，2019年全年CPI比上年上涨2.9%，为2011年以来最高，但已完成了年初政府工作报告制定的3%左右控通胀目标。预计2020年CPI翘尾因素将呈前高后低特征，上半年翘尾因素可能保持在3%以上，年初接近4%的高水平，下半年逐渐下降。春节来临将继续推动食品价格上涨，2020年1月份CPI将是全年高点，货币政策将在“稳增长”和“控通胀”之间做出平衡，降准降息具有空间和必要，窗口或将在二季度打开。
二、本周票据市场回顾
转贴市场上，本周票据利率步入稳步上行通道。足年国股累计上涨21个BP至2.78%，半年国股累计上涨23个BP至2.73%。
周一，全面降准落地，资金利率全线下行，但买方机构观望情绪较浓，邮储2.70%起竞价收二三季度国股票，其他大行暂无配置需求。卖盘数量明显多于买盘，出票需求旺盛，市场延续上周五上涨行情，足年国股涨至2.68%，上行超10个BP。
周二，邮储报价上调5个BP，农行仍未出指导价。部分买方机构谨慎观望情绪仍在，收票动力相对有限。卖方出票力量未见明显减少，足年国股稳中小涨，半年国股基本维持。
周三，邮储报价维持，农行开始进场，半年以内国股票报价2.70%，半年以上国股票报价2.75%。市场活跃度延续，供需双方力量大体均衡，国股和城商票价格维持平稳。
周四，早盘足年国股买价在2.75%左右，卖价在2.72%左右。午后，多数买方机构上调报价，足年双国股买价涨至2.80%。供求博弈下，国股和城商票成交价稳中小涨，成交量略有下降。
周五，大行报价上调，邮储2.80%收5-9月国股票，农行2.75%、2.80%、2.85%收二、三、四季度国股票。早盘足年双国股报价在2.80%-2.82%，卖盘在2.77%-2.78%左右。午后买方数量增多，价格有所回落，足年国股成交在2.78%，市场成交量小幅下行。
直贴市场上，本周票据利率稳步小幅上扬，成交量大幅攀升，创市场新高。
受双节时点影响，企业端流动性需求较大，融资贴现意愿持续较强，单日新增开票量不断攀升至1450亿元水平。受年初机构大额信贷投放影响，买方配置需求相对不足。多数直贴行报价不断小幅上调，招商银行足年国股报价由2.75%不断小幅上调至2.93%，郑州银行足年国股报价由2.85%不断小幅上调至3.00%。卖方出票需求持续旺盛，市场成交量不断攀升至1147亿元，创下市场新高。受资金成本和转贴市场影响，叠加春节前时点效应，本周直贴利率整体上行10个BP左右，足年国股票价涨至2.94%，半年国股票价涨至2.88%。
从票交所数据可知，本周市场交投非常活跃，票据利率稳步小幅上行。出票市场小幅回落后持续提振，日均承兑金额较上周增加8%至1255亿元;贴现市场大幅攀升创市场新高，日均贴现金额上周增加91%至961亿元;转贴现市场高位震荡调整，日均交易金额上周增加47%至2935亿元。本周，足年国股银票转贴现利率累计上涨16.08个BP至2.7312%，半年利率累计上涨21.19个BP至2.7019%;足年城商银票转贴现利率累计上涨23.61个BP至3.0121%，半年利率累计上涨16.00个BP至2.9100%。
三、下周展望
1、资金市场上，下周央行公开市场无逆回购到期，无MLF到期。本月以来，央行未开展逆回购操作，下周迎税期高峰，1月是缴税大月，预计央行会重启公开市场操作弥补流动性缺口。
2、转贴市场上，预计下周票价大概率小幅下行(5-8个BP)。下周正值缴税高峰时点，也是本月业务的最后一周主要工作日，多数买方机构会逐步释放配置需求补充规模，受贴现成本影响，卖方出票热情或会明显消退。市场上供不应求，导致票价小幅下行。
3、直贴市场上，节前企业端流动性需求较大，下周企业开票量预计仍会维持在较高水平。买方受月底填规模压力，收票需求或较旺盛。受资金成本和转贴市场影响，票价大概率小幅下行(5个BP左右)。