一、本周资金市场回顾 1、央行29日公告，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2019年11月29日不开展逆回购操作。当日无逆回购到期，实现零投放零回笼。 2、央行本周连续暂停公开市场操作，同时有3000亿元逆回购和600亿元国库现金定存到期，本周实现净回

一、本周资金市场回顾

1、央行29日公告，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2019年11月29日不开展逆回购操作。当日无逆回购到期，实现零投放零回笼。

2、央行本周连续暂停公开市场操作，同时有3000亿元逆回购和600亿元国库现金定存到期，本周实现净回笼3600亿元。月末财政支出力度加大，对市场流动性进行补充，本周资金面平稳宽松。除隔夜Shibor累计上行40.80个BP至2.3560%外，其余各期限Shibor运行相对平稳。

二、本周票据市场回顾

转贴市场上，本周买卖双方十分活跃，规模因素主导下，月末行情出现反转。本周足年国股票累计反弹回调28个BP至2.48%，足年城商票累计反弹回调42个BP至2.84%。

周一，机构空余规模较多，买方配置动力十足，叠加卖方压价出票，供不应求导致国股票价格继续下探10个BP左右，城商票下行约8个BP。

周二，卖方惜票情绪显著改善，出票力量开始显现。供需力量开始调整，票价在供需双方博弈下微涨2个BP左右，略有触底反弹迹象。

周三，月末填规模效应继续主导市场行情，但已有部分机构上调报价开始压规模收票，卖方看涨后市，出票量大幅增加，供过于求导致国股和城商票价格显著反弹回调18个BP。

周四，随着空余规模逐渐得到补充，买方配置意愿持续降低，而卖方出票力量继续凸显，国股票价格继续上行5个BP，城商票价格上涨近15个BP。

周五，月末最后一个工作日，仅有一小部分买方机构零星交易，国股和城商票价格在供需博弈中继续小幅上行约5个BP。

直贴市场上，本周票源时点性攀升，月末填规模效应影响下，市场活跃度不断上升，票价触底反弹。本周足年国股票价回升至2.74%，足年城商票价回升至3.30%。

周一，企业开票量在900亿元附近，企业端存在惜票情绪，纷纷压低价格出票。买方处于填充规模需要，收票动力强劲。票价在供需双方博弈中继续下探8-10个BP。

周二，开票量迈上千亿级台阶，卖方出票力量逐渐显现，机构配置意愿有所收敛，国股票价格小幅反弹近5个BP，城商票价格大体持稳。

周三，票源供给量继续增加到1200亿元，部分买方机构规模渐满，纷纷上调报价收票，供需力量开始调整，国股和城商票价格大幅反弹回调近15个BP。

周四，票源攀升至1300亿元，市场上多数买方机构填规模需求已经陆续完成，收票力量不断减弱，供过于求导致国股票价上涨5个BP，城商票价显著上行约15个BP。

周五，市场仅有少数机构零星交易调整月末规模，买盘力量薄弱，国股和城商票价格上涨约5个BP。

从票交所数据可知，本周出票市场和贴现市场市场活跃度持续攀升，转贴现市场活跃度震荡上行。日均承兑金额较上一周增加了51%至1146亿元，日均贴现金额较上一周增加了27%至620亿元，日均交易金额较上一周增加了31%至2162亿元。本周单张票源票面金额略降至80万元，单张贴现票面金额增加至176万元，表明月末时点机构整体配置意愿较强。截止昨日，本周国股银票转贴现利率已反弹回调近20个BP。

三、下周展望

1、资金市场上，下周央行公开市场无逆回购到期，6日(下周五)有1875亿元MLF到期，预计央行会开展MLF操作对冲。另外，下周仅有177亿元国债和地方政府债券达到缴款期限，对银行间流动性影响很小，若无突发事件，央行下周开展逆回购操作的概率仍然较低。

2、转贴市场上，月初时点，机构暂无规模填充压力，买方配置动力相对有限。预期前半周部分机构会暂停报价，选择观望市场。后半周大行或主动上调报价引领中小机构收票行动。预计下周票价会供求双方博弈中大概率震荡上行(5-10个BP左右)。

3、直贴市场上，月初企业融资意愿较低，开票量或将回到500-600亿元水平。叠加前期库存票，市场上票源供给量会相对充足。前半周买方机构观望情绪会比较浓，市场成交量萎缩;后半周部分直贴行或会抬价收票，预计买盘力量相对有限。下周票价在买卖双方力量博弈中震荡上行的可能性较大(5-10个BP左右)。