第一部分 公开数据分析 图一~二：票交所数据 前日回顾：周三(2月26日)票交所数据显示，承兑接近1000亿，贴现接近600亿，贴现承兑比进一步降低。 今日分析：昨日(2月27日)承兑量破1200亿，在农历年后首次站上1000亿高位也是农历年后承兑量最高的一天;贴现量61
第一部分 公开数据分析
图一~二：票交所数据
前日回顾：周三(2月26日)票交所数据显示，承兑接近1000亿，贴现接近600亿，贴现承兑比进一步降低。
今日分析：昨日(2月27日)承兑量破1200亿，在农历年后首次站上1000亿高位也是农历年后承兑量最高的一天;贴现量617亿，农历年后最高;贴现承兑比达到50.92%，农历年后最低。仅仅从数据表面可以看出，票据的一二三级市场(笔者将承兑市场定义为一级市场，企业间流转市场定义为二级市场，金融机构间流转定义为三级市场)均很活跃，说明真个社会对银承资产的欢迎度是很高的，无论是金融机构还是民间普通企业。
题外话：笔者一直非常疑惑，为何承兑量和贴现量同步上升的情况下，贴现承兑比会下降(也就是说多开出来的票并未同比例进入银行贴现融资)，那么这些票到底去哪里了呢?
我们知道，票据承兑以后只有2个流向：第一，存量在民间流转，在这个流向中又细分为支付流向(开票即为支付，属于服务实体供应链的范围)和理财流向(按照今年的低收益率理财流向的票据最后也会用在支付环节，企业只是借此节约了财务成本，在收益率高于5%的时候部分企业会直接买断票据持有到期，这种类型的才是名副其实的“理财票”，真理财可以说也一定程度服务了实体，因为毕竟是直接融资了，融资成本肯定低于银行贴现，但是假理财的行为就不是很好鉴定了，到底是解决了融资难还是加剧了融资难?到底是帮助了实体还是背叛了实体?;第二，进银行融资，进行融资又细分为贴现融资和质押融资，其中质押融资在现有的各品种利差环境下也不会十分的活跃，主要进行的应该都是贴现融资。
好，那么我们再来看看，哪些票会被企业以“货款票”的名义吸收?很明显是剩余期限180天左右的票据。那么我们再来看看每天开出来的票有多少比例是180天左右的。
图三：2018年承兑票据期限比例
根据图三我们可以清除的看到3-9个月期限的票据占据了60%左右的比例，我们假设其中180天左右的有一半，那么可以以“货款票”名义消化的票据应该是占全部30%左右(这里运用了一下经验主义，猜测并不一定准确，因为不知道票交所的6个月定义是什么=180天?还是点对点的6个自然月?)
好，数据基本上都已经展现出来了，所以大致可以得出的结论是，近期贴现承兑比较低可能是因为(注意是可能)部分半年期的票据流向了“货款票”渠道。
图四：利率曲线数据
前日回顾：6月和12月的品种价格有所下行。6月的已经均价跌破3.20,12月的也已经接近3.20。
图五：SHIBOR数据
今日分析：下行产品较多。
监管动作
★票据套利舆论持续发酵，并且日益受到社会关注。曾经在金融圈名不见经传的低调新贵，终于被人肉出来了。随着知名度的扩大，各监管部门开始纷纷针对票据套利出台监管政策。
第二部分 市场动态分析
【大票直转/纯直贴方面】2月最后一天，各大小行积极填补空余信贷规模，价格也积极主动跟随市场下行。
【中介买断方面】资金大范围宽裕，货款票似乎出现平衡点。
【套利方面】由于舆论问题及政治考虑，部分套利在刚启动之时就踩刹车了，但是还是有很多机构在顶着压力前行，开票量在与日俱增。
【平台动态】交易回复往常水平。。
第三部分 当日复盘
昨日(2.27日)晚盘，随着票量的增多，中介备付资金量的减少(由于大量资金长期闲置，部分中介选择在5点前买入隔夜理财，贴补资金成本)，价格一度企稳，国股足年的买盘在触及3.26-3.27后企稳，后续国股足年卖盘出现3.27报价，今日早盘甚至出现国股足年卖盘3.28的报价。但是好景不长，刚刚燃气的上升小火苗就被各机构的补规模给熄灭了。后续足年国股价格一路走低，一度足年国股代贴买盘出现3.20的超低价位。
晚盘城商出票量上升。
第四部分 明日预测
明天就是3月第一个交易日了，3月份有是一季度的最后一个月，月底即是月度节点，也是季度节点，所以资金及流动性方面会呈现更加复杂的环境。另外，套利监管利剑在头，到底会怎么监管，从什么角度下手(从最近的信息显示，很可能是从贸易背景及企业综合授信额度下手)都不是非常明朗。
从监管心理角度考虑，2月的数据肯定会非常符合他们的要求，不论总量还是日均都会是他们希望看到的，所以2月社融数据和公布以后，票据将暂时退下舞台，聚光灯不在照向他，监管和舆论也会相信自己的结论——票据大部分还是服务实体的，套利是极小部分。既然票据承兑环节没有问题，那么也就没有必要大张旗鼓搞检查了，大家该怎么玩继续怎么玩。在这种环境下，3月的票据套利可能会全面复苏，票量大概率会大幅上行，回到日均1000亿以上。随着票量的上升，利率很可能也会在月中上旬开始上行。至于3月下旬价格是否回落，那就得看银行规模的问题了。
至于明天，随着补规模的结束，很可能会出现转贴卖盘报价的小幅回弹;另外，随着晚盘城商票出票量增加，明日城商很可能率先反弹。直贴方面应该还是保持相对稳定的价格优势，但是额度也会保持稳定，不一定能消化增加的票量。明天还有一个“月初+周五”因素也会对市场产生影响，需要注意。
温馨提示
本复盘日记力争搜集票据生态内的各种数据情报，并且试着发现各因子之间的关系，以及他们影响票据价格的逻辑。但是由于现在能力所限，始终处于盲人摸象的地步，所以日记中的任何判断、分析都是有偏差的，希望大家在阅读的时候结合自身的情况进行甄别。
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