本月票据市场综述 12月中央经济工作会议结束后，经济政策走向逐渐明朗，货币总体宽松、利好政府专项债等信号释放，大政策不转向基调明确。票据业内大新闻：首条票据收益率曲线发布。 资金市场方面，央行重启停摆36日的公开市场操作，意在保持跨年资金维稳局

本月票据市场综述

12月中央经济工作会议结束后，经济政策走向逐渐明朗，货币总体宽松、利好政府专项债等信号释放，大政策不转向基调明确。票据业内大新闻：首条票据收益率曲线发布。

资金市场方面，央行重启停摆36日的公开市场操作，意在保持跨年资金维稳局面。但12月因临近年末，总体流动性较前几个月明显趋紧，特别是跨年资金，最后几个工作日几乎鲜有融出。

票据市场方面，12月票据资产作为年末填充各机构规模利器，引得市场买入方热情高涨，受此影响，票据利率继续低位震荡运行，月末买入方相对减少，利率有所上升，月内波动幅度约25bp.票据回购上半月走势平稳，月末跨年资金紧张，导致几乎无较短期跨月资金融出，除隔夜外其余期限利率涨幅较大。

图一：12月票据利率走势

第一周，流动性保持合理充裕，各机构未感受到年末资金压力。票据市场月初托收票为交易主流基调依旧，利率从2.50-2.70间不等。许多机构对于其他期限票据以观望态度为主，交投略显冷清。足年国股成交于3.35-3.40之间，半年国股成交于3.20-3.25之间，变化并不十分明显。

第二周，下半周流动性明显收紧，各机构存在一定资金压力。票据市场买方开始陆续进场，更不乏有愿意降价收票的机构，受此影响票据利率有一定程度下行，足年国股从3.31降至3.25左右，半年国股从3.20降至3.13左右。

第三周，虽央行重启公开市场，但资金紧张情绪仍持续蔓延，跨年资金需求不减。票据市场买卖需求不对等，短期票据大量成交，长期票据利率出现横盘局面，足年国股成交于3.25左右，半年国股成交于3.13-3.17不等。

第四周，跨年资金难觅，价格水涨船高，与低利率的隔夜形成鲜明对比。年末最后一周，大多机构交易目的以调整信贷规模为主，票据市场满屏收长出短，出票方压力增大，怕额度超标愿意高价卖断，足年国股从3.25涨至3.50左右，半年国股从涨至3.12涨至3.55左右。

本月票据市场数据分析

截止至12/28日，根据上海票交所发布的统计数据来看，12月承兑量、贴现量、转贴现量分别为19990.35亿元、11924.26亿元、37691.32亿元，相较11月日均来看，从开票到贴现、转贴现都有较大幅度上涨的趋势。

图二：票交所全市场票据数据统计

2018年票据市场综述

转眼一年又过去了。票据市场在票交所对市场重塑后，这一年经历了业务规则、交易系统等大规模的改变。今年10月票交所实现了纸电融合交易改造，基础设施建设逐显成效，这对交易效率、风控防范能力都有显著提升，票据市场正朝着更规范、更完善的方向发展。

票据转贴现市场方面，今年总体交投活跃度有所下降，在票据利率方面承受了大幅波动。足年国股利率从年初5.0左右开盘，至年末3.50左右收盘，本年最高点达到5.60附近，最低点降至3.25附近。许多机构获得了场利率波动所带来的超额收益，利润完成情况较为乐观，但也因票据利率持续走低，部分机构面临票价已和成本倒挂的尴尬境地，客观来说，这是票据市场脱虚向实、市场经济波动所带来的理性结果。

图三：2018年票据情况概述

图四：2018年同期限资产比较