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票据周报:流动性先紧后稳,供求博弈中票价平稳震荡

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一、本周资金市场回顾 1、央行今日开展了300亿元逆回购操作,同时有300亿元逆回购到期,完全对冲到期量。 2、本周进入缴税高峰期,央行连续向市场投放流动性。累计开展了5900亿元逆回购操作,今日有300亿元逆回购到期,本周净投放5600亿元。央行单周净投放力

一、本周资金市场回顾

1、央行今日开展了300亿元逆回购操作,同时有300亿元逆回购到期,完全对冲到期量。

2、本周进入缴税高峰期,央行连续向市场投放流动性。累计开展了5900亿元逆回购操作,今日有300亿元逆回购到期,本周净投放5600亿元。央行单周净投放力度创9个月新高,资金面前半周整体趋紧态势在后半周得到有效缓解,短端资金利率整体有所下行,中长端资金利率小幅上行。

票据周报:流动性先紧后稳,供求博弈中票价平稳震荡

二、本周票据市场回顾

转贴市场上,本周国股和城商票价格呈现平稳震荡行情,周内波动幅度在1-3个BP。

前半周,临近税期高峰,资金面趋紧,机构间融资压力增加。买方存在谨慎观望情绪,部分机构报价出现上调,卖方出票力量相对较强,导致国股和城商票价格微微上涨,市场成交量逐步小幅增加;后半周,在央行的连续“呵护”下,市场资金面得到好转。邮储、农行、中行等大行报价维持相对稳定,买方配置力量开始逐渐显现,国股和城商票价格在供求双方博弈中微微下行,市场成交量略有减少。整体上看,本周国股和城商票价格呈现平稳震荡行情。

票据周报:流动性先紧后稳,供求博弈中票价平稳震荡

直贴市场上,本周城商票价格持续维稳,国股票价格在窄幅区间内震荡调整。

本周企业开票量持续小幅增长,日均新开票源在723亿元左右,较上周增加了11%。前半周,受缴税和国库现金管理到期影响,资金面承压。多数直贴行配置需求疲软,部分机构报价微微上调,导致国股票价格微涨;后半周,在央行持续放量“补水”下,短期资金成本有所下行。部分机构配置力量开始释放,企业端看跌后市行情,惜票情绪较浓,导致国股票价格在供求双方博弈中略有回落。

票据周报:流动性先紧后稳,供求博弈中票价平稳震荡

从票交所数据可知,本周市场交投活跃度较上周有所改善,票据承兑量、贴现量和交易量缓慢增加,但上涨空间较小。且单张票源票面金额和单张贴现票面金额均在减少,说明本周企业的融资贴现意愿和机构的配置需求均有所减弱。

票据周报:流动性先紧后稳,供求博弈中票价平稳震荡

三、下周展望

1、下周央行公开市场有5900亿元逆回购到期,无MLF到期,为平抑资金面波动仍需一定流动性的投放。10月份是缴税的高峰期,即便央行连续投放后预期有所修复,但TMLF仍未落地。TMLF操作是根据银行对小微和民营企业贷款的增量和需求情况综合确定的,基本上都是在季后首月第四周进行操作。受国庆节影响,其操作也可能推迟到下一周。但是受通胀和基本面相对企稳制约,短期来看四季度货币政策宽松可能性不大。

2、转贴市场上,下周票据利率大概率会震荡下行。随着税期影响的消退,叠加月末时点因素,机构处于填充规模需要,配置票据资产的意愿会显著增强,出票力量不敌买方需求,预计票价会在供求双方博弈中震荡下行(5个BP左右)。

3、直贴市场上,临近月末时点,企业融资贴现需求会进一步增加,票源供给量有望跃上千亿级台阶。直贴行为填充规模会纷纷释放配置票据资产需求,买方力量逐渐显现。受资金成本和转贴市场影响,预计下周票据直贴价格会呈现出弱势震荡行情(3个BP左右)。

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