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2019年4月票据市场走势总结

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一、4月市场回顾 1.上旬利率跌幅收窄,中旬走高后回落,下旬震荡 4月票据市场运行情况基本符合研报预判。进入4月,季末因素消弭,卖方重新主导市场,在月初票源不足以及资金面趋松的背景下,国股系统平安、兴业、中行、邮储纷纷参与市场配票,买方报价跟随下

一、4月市场回顾

2019年4月票据市场走势总结

1.上旬利率跌幅收窄,中旬走高后回落,下旬震荡

4月票据市场运行情况基本符合研报预判。进入4月,季末因素消弭,卖方重新主导市场,在月初票源不足以及资金面趋松的背景下,国股系统平安、兴业、中行、邮储纷纷参与市场配票,买方报价跟随下调,利率如预期回落。中旬开始,资金市场提前释放紧张情绪,买方机构操作转向谨慎,成交利率开始跟随资金利率走高,但市场票源未见起色,对利率上行空间形成压制。税期及流动性工具到期影响减弱,机构陆续参与市场填充规模,利率在短暂的横盘后重新走低。进入下旬,票源渐升,中小行填充规模需求释放,供需关系进入博弈环节,交投活跃度增加,票据利率窄幅波动后重新回落至月初低位。

据普兰数据显示,4月一年期国股无三农价格区间在 3.22%-3.35%,月内波动 13BP,半年期国股无三农价格区间在 3.20%-3.34%,月内波动在 14BP。一年期城商无三农价格区间在 3.38%-3.52%,月内波动 14BP。半年期城商无三农价格区间在 3.34%-3.47%,月内波动 13 BP。

2.直转利差波动较大,利率中枢逐渐抬升

直转市场行情有所背离,4月开票量在月末时点才出现攀升,前期票源不足压制直贴行上调报价的动力,随着流动性从月中收敛向月末放松转换,直转市场的成交利率成不同程度的上涨和下跌,直转利差波动加大。期限偏好方面(图表2),从票交所数据可知,不同期限的国股票利率都出现一定程度上涨,且托收票需求在月末时点明显减少,中长期票据受前期资金成本走高影响,成交利率中枢抬升。

2019年4月票据市场走势总结

3.票源小幅抬升,转贴市场活跃度不减

据票交所数据显示,4月开票量与贴现量环比下降,跌幅继续缩窄,但同比上升速度趋缓,且成交量环比与同比都出现不同程度的下行,反映本月新增票源乏力的情况下,贴现量上行动力不足,同时直贴行通过票据填充规模意愿较强,导致转贴市场交投活跃度受到限制。

2019年4月票据市场走势总结

4.央行有意“缩短放长”,支持小微融资仍是主旋律

在25日举行的国务院政策例行吹风会上,央行副行长表示现阶段货币政策的目标维持松紧适度,而操作方式是相机抉择,预调微调。但细看央行公开市场操作可知,货币政策仍有细微变化。央行对短期资金面的波动容忍度明显加大,而长期限的流动性通过“MLF+TMLF”的操作得到补充,且定向中期借贷便利的资金主要投向了支持民企贷款的中小机构,可见央行今年的货币政策操作目标应是“对短期流动性进行预调微调,但支持民企融资的长期限资金仍保持充裕”。

文/普兰金服

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