文/电票小熊猫原创作品 我看着那一轮红日冉冉升起，有一种心潮澎湃的感觉。然而几分钟之后，太阳就变得无比刺眼，不容直视。 富士山顶观日出有感 (本人摄影水平太渣，图片来源于网络) 刚刚结束了日本之旅。非常有幸，能够领略到富士山顶观日出的东瀛盛景，此
文/电票小熊猫原创作品
我看着那一轮红日冉冉升起，有一种心潮澎湃的感觉。然而几分钟之后，太阳就变得无比刺眼，不容直视。
——富士山顶·观日出有感
(本人摄影水平太渣，图片来源于网络)
刚刚结束了日本之旅。非常有幸，能够领略到富士山顶观日出的东瀛盛景，此行无憾。
上一篇文章写到，票付通的推出，拉开了票交所“天下一统”的序幕，这一篇聊聊票付通后商业汇票市场的机遇和挑战。
文章有点长，放上目录：
1、票付通之后，还有贴现通
2、贴现通的推出，意味着什么?
3、票交所的紧箍咒
4、四十年未有之变局
5、转型是关键
1、票付通之后，还有贴现通
今年2月14日，一则“江苏银行拟设立票据经纪业务部”的新闻刷爆票圈，紧接着传出央行拟批准5家银行试点票据经纪业务的消息，该5家银行为工商银行、招商银行、浦发银行、浙商银行和江苏银行。
同日，界面上就刊登了一则独家新闻：票交所即将上线一款有关票据经纪机构的产品-“贴现通”。根据报道，“贴现通”是指票据经纪机构受贴现申请人委托，在票交所系统进行信息登记、询价发布、交易撮合后，由贴现申请人与贴现机构完成票据贴现业务的服务功能。该产品预计2019年3月上线，可增加经纪机构的经纪收入，同时票交所会员机构可以通过票交所平台开展贴现业务。
2、贴现通的推出，意味着什么?
对于票据中介和票据平台而言，贴现通的推出，绝不是一个好消息。有的朋友甚至觉得，票据中介和票据平台的末日要到了，票付通和贴现通，就是要杀死票据中介。
真是如此吗?
还记得上一篇文章末尾，我剧透了一下我的观点，这里给大家详细汇报一下，有点戏说的成分，请大家多多包涵。
上回说到，票交所通过票付通产品，已经将企业与企业之间的票据支付行为收入囊中，这就好比魏国灭掉了蜀国。
如果把企业与企业之间买票、卖票的融资性交易比作吴国，那么贴现通无疑就是灭吴之战的开始。
但是，魏国还没等灭吴呢，就被司马家取代了，天下终归于晋。这里我暗含的意思是，必须从根本上做一些改变，才有可能“天下一统”。是的，我说的就是《票据法》第十条。
3、票交所的紧箍咒
票交所是央行指定的票据交易场所，然而，正是因为这个身份，票交所也受到了严格的限制。
票据的签发、取得和转让，应当遵循诚实信用的原则，具有真实的交易关系和债权债务关系。票据的取得，必须给付对价，即应当给付票据双方当事人认可的相对应的代价。中华人民共和国票据法第十条
这里我们关键要说“具有真实的交易关系和债权债务关系”。
目前市场上买卖票据的行为，很难说完全符合“具有真实的交易关系和债权债务关系”的要求，所以是处于法律的灰色地带的，票交所作为“正规军”，如果想将这种类型的交易纳入服务或者说管理范围，必须“师出有名”。尽管票交所想做的事情，毫无对手，但不得不背负着这个紧箍咒。
4、时间和空间还有
2015年3月5日，十二届全国人大代表，人民银行南京分行行长周学东建议尽快修改现行《票据法》：坚持票据的无因性这一基本原则，确立融资性票据的合法地位。统一现行票据法律、法规及司法解释中有关票据无因性的法律规定，确立其适用的合理界限。在票据业务上有条件地允许企业签发融资性票据，适度放开票据的融资功能。同时，为控制法律风险，建立有关融资性票据的发行、监测等一系列配套制度。
2017年两会期间，全国人大代表、中国人民银行昆明中心支行行长杨小平也认为，现行票据法存在未确立融资性票据的合法地位、票据无因性原则未能彻底体现、实务中部分票据行为尚存在立法空白等不足。
今年的修法计划里，也没有。这背后的原因，其实非常深厚，因为电票非常特殊，有没有人愿意接受另当别论，单从技术和资质上来说，使用几乎没有门槛。只要你是一个企业，到银行柜台签个协议就可以开通了。所以说，如果取消了真实贸易背景的限制，那么任何企业都可以使用票据进行融资，这个概念有点超前，很美，说到这里我还不敢想。
所以说，《票据法》第十条的修改，不是那么简单的事情，对于票据中介和票据平台而言，时间还是有的。
买卖票据的行为，是目前票据中介、票据平台生存的空间，贴现通的推出，顶多是蚕食掉一部分的业务。贴现通毕竟动了部分银行的蛋糕，市场认可度如何，有待实践的检验。所以说空间还在，但如果哪一天票据法修改了，那可就不好说了。
5、四十年未有之变局
早在2018年5月3日，宋汉光董事长接受《中国金融家》记者采访时说道，最初我国票据是用于解决企业之间信用支付的，随着经济金融的不断发展，票据的融资功能才进一步凸显出来。但目前我国票据法律体系仍局限于具有真实贸易背景的票据，而融资性票据尚未从法律层面予以明确。因此，宋汉光先生呼吁，在票据业务从支付功能向融资功能演化的过程中，适时修订现行票据法，给予融资性票据法律地位，是适应中小微企业票据融资的迫切需求。
上篇文章也提到过，2018年11月27日，宋汉光先生在"陆家嘴资本夜话"系列讲坛第24期发表的演讲中，宋汉光先生列举了英、美、日、台四个国家或地区的票据市场调研情况，归纳出四个特点并认为要丰富票据工具种类，引入融资性票据。
刚才我提到了，从技术上，任何企业都可以无门槛的使用电票进行融资，这个画面太美，我不敢想，但宋汉光先生是这么想的，而且多次提到了，我仿佛看到了一个充满魅力的市场冉冉升起，有如那一轮初升的红日。
大家知道这意味着什么吗?
美国的商业票据(Commercial Paper)大家应该都比较了解了，企业可以通过签发无真实贸易背景要求的商业票据，直接从货币市场融得最低成本的资金。目前，商业票据市场已经发展成为美国票据市场最重要的组成部分，并成为全球最大的国际性市场。
宋汉光先生所说的融资性票据就是中国版的商业票据吗?我觉得不是。
首先，咱们银行间市场有一个短期融资券，这个一般被认为是中国版的商业票据。
其次，ECDS+中国票据交易系统，构建了一个完善的线上电票基础设施，其上的运行数据可以完全得到记录，是完美的信用土壤。
第三，正如我之前说的，任何企业都可以无门槛的使用电票功能，而且有全国的银行网点完成鉴权工作，容易普及，真实唯一。
基于以上几点，我认为基于电票基础设施生长的“融资性票据”，必将是超越“商业票据”的存在，我不具体描述我能想象到的，留给大家想像的空间，但这绝对是一个具备巨大潜力和魅力的新兴市场，这绝对是票据四十年未有之变局。
当然，要实现这个很难，甚至不是票交所一家就能完成的，但我认为绝对值得去做。我想起康芒斯在《制度经济学》中的一句话：
如果有人问，什么发现对人类的财产变化的影响最深，我们大概可以符合实际地说——那是人们发现债务是一种可以出卖的商品。⋯⋯债务是一种可以出卖的商品或物，它可以像货币那样使用，并且产生货币的一切影响。康芒斯著，于树生译：《制度经济学(下册)》，商务印书馆，1996年版，第447页。
6、转型是关键
好了，愿景已经有了，接下来，大家可以在愿景中找自己的定位了。
对于中介，自营业务不可持续，转型经纪成为必须，没有牌照也不怕，以前银行不做的事情，发个牌照就做啦?票源要好好维护，这是以后的王牌。
对于平台，市场建立起来前，能否形成一个市场雏形?市场建立起来后，能否做场外市场，定位场内市场的补充?
对于非银金融机构，一个新的资金市场正在形成，早研究，早尝试，形成先发优势很重要。
对于大企业，恭喜你们，又多了一个不能再简单的短期融资方式。
对于中型企业，可以通过资产支持票据这种全新的形式参与到货币市场。
对于小企业，告别账期，拥抱票据，融资更简单。
现在要做的，不是准备转型，就是走在转型的路上。
富士山顶，我对孩子说：
日出是一天中太阳最美的时候，但这只有短短几分钟。
不是每个人都能看到这最美的瞬间。
比如起不来的妈妈和爬不动的爷爷奶奶……
