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票据套利的“三观”

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票据套利,这四个字于近期不折不扣的上了票据金融领域的热搜榜。对于近期票据融资的冲量激增及社融攀升的现状,在2月20日国务院召开的常务会议上,李克强总理对风险作出重要提示:央行降准信号发出后,社会融资总规模上升幅度表面看比较大,但仔细分析就会发

票据套利,这四个字于近期不折不扣的上了票据金融领域的“热搜榜”。对于近期票据融资的冲量激增及社融攀升的现状,在2月20日国务院召开的常务会议上,李克强总理对风险作出重要提示:“央行降准信号发出后,社会融资总规模上升幅度表面看比较大,但仔细分析就会发现,其中主要是票据融资、短期贷款上升比较快。这不仅有可能造成‘套利’和资金‘空转’等行为,而且可能会带来新的潜在风险。”面对企业票据融资意愿的空前增强、市场监管态度的审慎严谨及行业合规的千呼万唤,笔者如东临碣石,以观惊涛拍岸,而谈票据套利之“三观”。

一观“行为”

表内票据融资及表外未贴现银票的增量不断提升,直至被总理直接“点名”,圈内人士笑而不语,圈外人士一脸懵逼。那么票据套利究竟是怎么玩的呢?

所谓票据套利的本质即为:票据利率与存款利率倒挂,存在票据的直贴利率低于银行半年期存款利率的情况进而产生了利息差。

票据套利的“三观”

读罢《王剑的角度-票据套利到底揩了谁的油》一文,便对两种套利手段一目了然。

该文阐述的第一种套利模式是先贴后买,即张老板收到一张客户开具的面额为100万元的银票用以支付货款,该票期限为6个月,后来张老板发现银行目前的流动性政策较为宽松,票据贴现利率为3.8%,直接贴现能获98.13万元;同时他也关注到银行6个月期的结构性存款产品收益率为4%。于是他用贴现获得的98.13万元买入这款结构性存款产品,到期能获100.1万元,较之持票到期,可多拿1000元;

第二种模式是先买后贴,李老板活期银行账户上有100万元,他用100万元买入银行半年期结构性存款,收益率4%,半年后将拿回102万元。然后他以这笔存款为基础保证,拼凑了贸易材料,开出一张100万元银票,然后利用渠道运作贴现,贴现利率3.8%,拿到资金98.13万元。套取了银行1300元。在套利方的“一通操作猛如虎”后,不管是张老板的1000元还是李老板的1300元,都获得了实在的利益。但仔细寻味,很多人会觉得李老板套利的法律风险要大于张老板,这主要源于有无真实贸易背景的区别。

二观“监管”

其实早在2017年,银监会就已发布46号文《中国银监会办公厅关于开展银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作的通知》(以下简称《通知》),要求整治银行业金融机构“监管套利、空转套利、关联套利”等行为,其中就将票据市场合规整治纳入监管范围。

票据套利的“三观”

今年2月25日银保监会副主席王兆星在国新办举行的新闻发布会上表示,总体而言,新增的票据融资有真实交易背景,有企业的正常生产、周转需要,但不排除有个别企业、银行,利用可能存在的一些利差套利空间,进行同业票据的买卖交易。针对这一情况,已组织监管人员加强检查,如发现资金完全出于套利目的而没有投入企业和实体经济,会采取严格的问责和处罚。我们都知道票据融资属于银行基础性业务,也是中小微企业重要融资手段,从监管层的发声我们可以看到未来监管将注重审查真实贸易背景,推动票据回归于实体经济尤其是中小微真实融资需求的支持作用,同时也要加强利率市场化进程,从根本上解决定价扭曲导致套利漏洞的问题。

三观“行业”

在2018年资管行业的遭遇的“霜降”,从P2P、私募、保理到票据,通过紧锣密鼓的大洗牌,让“存在乱象”的资管行业进行了一次洗。随着中央经济管理方针的明确,规范化也将给金融市场带来广阔的发展空间,同时也为2019年的金融管理定下了基调,即:“用经济的手段调控经济,同时中小企业发展过程中的合理需求,加大对中小企业的扶持力度。”我们可以看到“合理引导,规范发展”将成为今年的核心手段。配套银保监会对于票据套利行为的郑重发声,在票据行业领域我们也看到了中国服务贸易协会票据经纪委员会于2月26日向会员单位下发《关于规范票据交易套利行为的公告》。公告提出,对于监管检查和行业自查,必须重点做好以下几点:

票据套利的“三观”

一是通过查看票面背书,结合贴现频率、资金流向等排查疑似中介;

二是通过财务报表数据是否异常、贴现量与销售收入的匹配性确认贸易背景;

三是禁止贴现资金用于归还贷款、购买理财及结构性存款,以及用于承兑、开保证金等。通过对行业的自查自纠和行业监督的并行轨道,推动票据业务回归本源,促进票据行业自我净化。

结语

《票据法》第十条规定:“票据的签发、取得和转让,应当遵循诚实信用的原则,具有真实的交易关系和债权债务关系。”该规定被称为票据行为真实交易背景要求。而无真实贸易背景的套利行为其本质不仅违背《票据法》,也存在扰乱金融秩序的问题。所以,票据行业也应拥抱监管、回归本质、体现属性,实现依法合规与蓬勃发展并行。

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