喏~小西又出现啦!因为今天票据市场发生了一件值得被记住的事情——国有及股份制银票转贴现收益率曲线正式发布了!所以，小西必须要恭贺一下新禧哪。

混沌的“黑箱纪元”

长久以来，票据市场都处在一个混沌的“黑箱纪元”。

你不信?那小西就简单地问几个问题，比如你知道今天票据的公允交易价格吗?比如你知道今天的票据交易成交量吗?比如你知道今天全市场的票贷比吗?比如你知道今天票据大宗交易的市场占比吗?比如你有过去五年票据的走势图吗?很多很多的比如，困扰着热爱票据投研的小西。

票据市场就像是一个“黑箱”，他不透明、不客观、不开放，就算你知道如何逻辑而理性地分析他，也实在找不到太好的市场观测与回述手段。在小西看来，这一切的根源叫做：数据不自信。

曾经场外交易的票据，他混沌得有道理，没有集中交易的场域，便也不会有公开透明的市场行为。对于交易的确定全凭经验，对于市场的观测全看人脉，对于数据的统计全靠人工，很蛮，很用力，也很赚钱。

而今的数字化时代，票交所拥有了上帝视角，理论上对数据的全知全能，可以引领票据市场冲破黑暗，纵然全行业的利润率将回归到平均水平，即便从业人员再努力勤奋也弥补不了投研框架和数据挖掘的缺位。毕竟，想要票据市场现代化起来，这是必由之路。

清醒的“广播纪元”

而今天，票据市场的“黑箱”被票交所打开了，就像薛定谔的猫一样，因为开箱而终止了既生又死的状态。而小西想把从今天到未来的某一天，统称为“广播纪元”，因为全票据市场，甚至是全货币市场，都可以接收到来自票交所的“票据广播”。

这广播的第一条内容，就是票据收益率曲线，广播的时间是2018年12月6日14点20分(小西是按照陆家嘴金融网的图文直播上标注的时间来确定的)。

票交所首次发布的是信用主体为国有及股份制银行(以下简称国股)的银行承兑汇票转贴现收益率曲线，英语名是Banker’s Acceptance Exchange Yield Curve，英文缩写为BAEX-1。其实今天一早，小西就在票交所的官网上看到了。喏，这个曲线就长这样。

简单来说，曲线反应了当天各种期限的国股银票转贴现的收益率。然后，若是把每天的关键点数据都连起来，在现在的基础上加一维形成立体坐标，这票据市场的收益率就可以一览无遗啦。

有些看官是不是想问收益率曲线是怎么编制出来哒?小西已经替你们打听清楚了，主要是对六种主流收益率曲线构建方法进行了实证运算和评估，最终采用了Hermite插值法(这句要是没看懂也没什么关系的)，详细的比较研究小西已经放在了文末的“阅读原文”里，到底剔除了哪些异常值，如何解决离散和偏差，曲线在特殊时点上是否吻合，都可以在里面找到，有兴趣的看官请自便。

根据票交所领导的说法，国股转贴现收益率曲线只是第一步，之后还会扩展到其他承兑主体(包括银票和商票)和贴现，以真正形成票据收益率曲线谱系。小西很期待，希望这“广播纪元”来得更猛烈些。

从收益率曲线到数据自信

收益率曲线有多重要?小西就举个简单的例子。2017年3月发布的企业会计准则22号明确了交易类金融资产要坚持以公允价值进行计量，2018年起两地上市的银行就已经这样做了，但没人给出过公允价值的计算方法，各银行只能自行计量。还好，票交所赶在2019年前发布了收益率曲线，因为这个时点后有一大波上市企业和银行必须以公允价值计量票据资产了。至于促进票据资产的标准化(票据资管想不想做?)和促进形成货币市场代表性利率这样的作用，也就不用小西赘述了。

其实，票据收益率曲线真的只是万里长征第一步。小西以为，数据自信才是整个票据界人士真正的期待。

如果有一天，票据市场的数据可以即取即用(在收益率曲线之前只有前一天的统计日报，喏长下面这样);

如果有一天，票据交易可以有行情软件，每一笔正常交易的成交详情(交易双方匿名)全市场即时都看得到，每一笔大宗交易的成交详情盘后全市场可以看得到;

如果有一天，票据交易数据可以有市场专属的技术指标，票据投研和交易人员可以根据收益率走势来进行合理研究和预判;

如果有一天，票据市场数据可以有专属的接口或者下载的渠道，票据投研和交易人员可以用作量化分析与决策;

如果有一天，……

写在后面的话：

最后小西恭祝上海票据交易所成立两周年，快，乐一个!