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哪些因素会影响票据的流动性?

每日一贴 普兰金服 评论

流动性是金融市场微观结构的重要方向,是衡量金融市场质量的重要指标。 近年来,随着票据交易所建立与市场的不断发展壮大,票据市场的规模也获得了迅速扩大,使得票据的融资性功能逐步凸显,交易和投资属性逐步增强,经过几年的发展,票据市场已成为货币市场

流动性是金融市场微观结构的重要方向,是衡量金融市场质量的重要指标。

近年来,随着票据交易所建立与市场的不断发展壮大,票据市场的规模也获得了迅速扩大,使得票据的融资性功能逐步凸显,交易和投资属性逐步增强,经过几年的发展,票据市场已成为货币市场的重要组成部分。

交易所成立后,这种票据交易全流程实现线上操作的模式,从根本上彻底改变了传统点对点、线下询价、专人送票验票、实物交割的交易模式,增加了票据市场透明度和交易效率,价格发现功能得到显著提升,并对市场流动性的研究奠定了基础。

流动性有多重要?

打个比方,商业银行就算有钱,但无法及时立刻马上获得充足资金或无法以合理成本及时获得充足资金以应对资产增长或支付到期债务的风险的话,现金流就会出现断裂,引发各种问题,同样票据的流动性控制不好的话,也会引发此类问题。

那到底哪些因素会影响票据的流动性呢?掌握了这些影响因素,是不是就可以更加有效地匹配资产,增加资金效率,增强流动性管理水平呢?

答案:肯定的。

下面,小编就带大家学习一篇顶级研究论文成果,看看到底哪些因素影响了票据的流动性吧。

以前这类研究主要集中在证券领域,学者在参考证券市场流动性研究方法的基础上,结合票据市场实际情况,对票据市场流动性进行了测量,并对其自身影响因素开展实证研究。

下面进入重点内容了哈!

数据来源

论证哪些因素在影响,不能拍脑袋,需要证据证明,所以我们选取数据去测算验证,得到的结论才会靠谱。

考虑到电票转贴现交易占票据市场整体交易量比重较大,且电票有效期最长期限为 1 年,故以2017 年后发生过转贴现交易的电子银行承兑汇票作为研究对象。

数据整理

光有数据还不够,需要做数据清洗整理。

剔除机构内部交易后,提取样本总量共计 21 万余张,涉及 200 多万笔转贴现交易。

考虑到样本总量较多,各变量数据具有非均衡区域集中的特点,采用统计学中的 “系统抽样法”,首先将样本总体按一定顺序排列,然后根据样本容量要求确定抽选间隔,并随机确定起点,每隔一定间隔抽取一个单位样本。

这样既保证了抽样的随机性,又确保了被抽出的样本在总体样本中是均匀分布的,且抽样效率。

变量的选取

被解释变量是单张票据流动性,用半年时间内其转贴现交易换手率指标衡量,计算方法为票据交易额除以托管余额(托管余额等于票面金额)。

结合票据市场实际,选取可能影响其流动性的包括票面金额、信用主体、交易利率的波动率、平均剩余期限、贴现率这5个自身变量作为解释变量。

构建模型

开始建模,构建多元线性回归模型,形式如下:

哪些因素会影响票据的流动性?

Turnover代表换手率,自变量Amount、Credit、Volatility、Maturity 以及Rate分别代表票面金额、信用主体、交易利率的波动率、平均剩余期限以及贴现率。α是截距项,βi(i=1,2,…,5)是各因素的系数,ε是残差项。

可能有的人看不懂,给解释下,简单来说,就是把上述五因素做了一个回归,回归是干嘛的,就是去证明他们之间关系的算法。

当然,这显然不够,所以后面对“信用主体”这一离散型自变量绘制箱线图,初步判断在不同信用主体下票据换手率是否有明显差异。

哪些因素会影响票据的流动性?

看这图多清楚啊,票据信用主体为股份制银行的换手率分布较广、换手率相对较高,三农类银行的换手率较低。

然后再分别对“票面金额”、“交易利率的波动率”、“平均剩余期限”、“贴现率”四个连续型自变量绘制散点图。

哪些因素会影响票据的流动性?哪些因素会影响票据的流动性?

由表看出,换手率平均值为5.7035,中位数3;票面金额最大值2亿元,最小值为 5万元;信用主体平均值和中位数均为2,即股份制银行;交易利率波动率均值 0.0026,中位数为0.0015;平均剩余期限为185天,中位数为195天,最大值为273 天,最小值为91天。

哪些因素会影响票据的流动性?

由表2可看出,各连续型自变量之间的相关系数均不高。这时候有人可能就会发出灵魂一问:怎么看出来的???

告诉你,只要约接近于1或者-1的就是相关性贼高,正1是贼正相关,-1是贼反相关。

但你看看这个表,数据无论正负,都低于0.2以下咧。有人肯定要说:老师,不对,我看到好几个1呀,贼正相关啊。哎,你再仔细看看表里对应的,比如第一个“1”的横竖栏目对应的都是amount对不对?也就是说,这是你跟你自己的相关性,肯定100%相关,所以是1呀。但amount跟volatility则仅为0.004,跟1相比,是不是低好多呀?

回归模型得出结论

好了,也就说,现在有足够证据证明,票面金额、信用主体、交易利率的波动率、平均剩余期限、贴现率这5个自身变量互相之间不会产生多大直接影响,所以下一步开始回归模型,并剔除掉不显著的。

哪些因素会影响票据的流动性?

Model(2)Adj.R2 值为0.2589,略高于 Model(1),说明模型拟合度相对较好。所以咱们看Model(2)就行,不用再看Model(1)了,能看出啥呢?

数据证明的结论

实证结果表明:

1、 票面金额、信用主体、交易利率的波动率、平均剩余期限对换手率影响显著并呈正相关关系,贴现率对换手率影响不显著。说明票面金额越大、交易利率的波动率越高、平均剩余期限越长,票据的换手率越高,流动性越好;

2、 信用主体为国有及政策性银行的票据换手率较高,票据流动性相对较好,其次分别为股份制银行及城商行;

3、 信用主体为三农类银行的票据换手率较低,票据流动性相对较差。

感谢研究成果作者:王凌飞,唐磊 ,程锦 ,苏智欣

——票据流动性影响因素实证研究[J].浙江金融

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