几天前雏鹰农牧要对债实施转股，开了债权人会议，据说涉债的24家金融机构、金额约70亿的债权同意转股。受此消息影响，昨天(6月21日)雏鹰以涨停报收。 但我认真想了想，雏鹰的债转股之路难以上青天。 一，债转股是一些企业的脱困之道，搞得好债权人能挣大钱，

几天前雏鹰农牧要对债实施转股，开了债权人会议，据说涉债的24家金融机构、金额约70亿的债权同意转股。受此消息影响，昨天(6月21日)雏鹰以涨停报收。

但我认真想了想，雏鹰的债转股之路难以上青天。

一，债转股是一些企业的脱困之道，搞得好债权人能挣大钱，但都有前提。

当企业因负债较高、负债结构复杂、债权人利益诉求多元、企业处于耗损状态时，对企业实施债转股不失为一个选项，甚至将来转好时，有大利可得。比如建行(信达)、中行(东方)分别对平煤、洛玻曾经实施的债转股，在行业处于低潮时转了股，企业上市后成了股东，都挣了大钱。

以这几年的钢铁为例，前些年巨亏，这两年巨盈，如果在企业低潮时转了股，这两年坐拥金山。特别是特钢，盈利更是惊人。像大冶特钢、方大特钢，产能不大，盈利都在几十亿。我省的济钢去年交税15.8亿、税后利润20亿。前几天到企业调研，生意火得很。

但债转股是有条件的，比如企业经营及治理不能有大问题，未来盈利可期，企业有一定流资可周转，等等。否则，很难。

二，债转股从理论上讲对企业成本更高的融资。

做企业股东因要承担各类风险，它所期望的收益肯定要高于债的收益。同时债的收益可以计入成本，股的收益涉及税收，所以企业不到万不得意，是不会走债转股之路的，除非企业遇到了暂时困难或企业想投机。这是常识。

但我们搞的债转股往往是因企业负债过高、债权人被迫而为之，根本不考虑三七二十一，走一步说一步，否则也无路可走。

三，雏鹰债转股之路太难了。

雏鹰是上市公司，如果搞债转股，需要经中介出方案，股东会、董事会通过，债权人同意，上报证监会等一系列流程，这一堆流程走完，时间够吗?

如果实施债转股，因负债过巨，按净资产或现股价转股，企业股本将大得惊人，涉及控制人变更，这事好整吗?等于按重新上市走流程啊?

如果实施债转股，中小股东在巨亏的情景下，到底以什么价转?低了中小股东不同意，高了假如几块钱一股债权人不同意，这又该怎么办?

如果实施债转股，大股东在上市公司体系外的巨额负债怎么办?从现在看上市公司负债高、上市公司以外负债更高，公司负债转股了，体系外负债不转，可能波及上市公司，又该怎么办?

假如都能顺利往前走，核心的问题是再注资。不注资企业根本转不动，产生不了增量收益，转了不也瞎白搭吗?

债转股是为了让企业休养和保壳，但这一切的前提是不退市。而企业不退市，是有很多前提的，这些红线雏鹰都不能触碰，触碰了照样退市。

我想了半天，感觉就一个字：难!

四，债权人施救要来真的。

雏鹰的问题已暴露得比较充分，但客观地讲也有些优势：一是养殖、加工形成的产能很大;二是猪价面临着上涨的好形势;三是侯总(指侯建芳)经过这一轮教训后会懂得很多;四是政府重视;五是债权人及中小股东得了焦虑症，思想容易统一。

我想当务之急要解决两个问题：

一是经营要上去，否则说到天边也没用;二是包袱卸下来，这么大的固定资产和负债，必然带来成本上涨和毛利被侵蚀，这个问题不解决，把神请来也找不到地方摆。

为此，别债转股了，债权人都是各大金融机构，都是财神爷，都是大牛人，干脆与企业生死与共，才可能看到些许光明。具体建议是：

第一，实施利息豁免，本金缩水。来真的，这样就没有一分钱财务费用了，挣一个就是利润。不然企业死透了，照样没辄。

第二，给企业输血。说一百圈企业血液已耗干，必须输血才能促使经营业绩提升，否则减债、转股狗屁用都没有。

第三，租赁一块企业的固定资产。固资要盘活，一靠自己，二靠出租。因产能过大，自己完全盘活不可能，租也可分摊生产成本，带来现金流。

本人才疏学浅，缺少高人之见，想了半天就这点招式。但不谦虚地讲，舍此还有会有啥好招?

现在给雏鹰的时间已很少了。我想站在侯总角度说句话，如果有关利益方不壮士断腕、痛下决心，雏鹰除了死，无路可走!!!

再说一句，不这样干，把老侯“卖了”也白搭!!!

作者： 张进才